Carta del Gestor | Agosto 2017

Vuelta al cole con las mismas buenas sensaciones con las que nos fuimos de vacaciones. En el mercado, a pesar del ruido de las últimas semanas como consecuencia de las tensiones geopolíticas y de la volatilidad que ha podido causar la apreciación reciente del euro, la música de fondo sigue siendo la misma o incluso algo mejor. El crecimiento económico global continúa siendo muy sólido; cada día que pasa somos más conscientes de que los tipos bajos han venido para quedarse -lo que los cursis definimos como un nuevo paradigma-, con lo que eso significa, sobre todo, en la valoración […]

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Carta del Gestor | Junio 2017

Mes complicado en renta variable española. A la intervención del Banco Popular hay que sumar el contagio del resto de bancos y compañías apalancadas, lo que ha llevado a que el índice español se sitúe entre los que peor comportamiento relativo ha tenido en el periodo. En cualquier caso, el Ibex 35 sigue siendo el índice que mejor evolución registra en lo que llevamos de año. Y, lo más importante, mirando hacia adelante, se dan las circunstancias para que también sea el mercado que mejor lo haga a futuro. Cada dato macro que se conoce resulta mejor que el anterior […]

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Carta del Gestor | Mayo 2017

Banco Popular era una de las veintidós posiciones del fondo en el momento del anuncio de la adquisición de la entidad por parte del Santander. El peso del valor en la cartera en dicho momento era inferior al 2%. Así, el fondo, incluyendo la pérdida que ha supuesto la inversión en Banco Popular, acumula una rentabilidad de 8,53% en el año. Los argumentos para tener en cartera el Banco Popular eran que, con la información de que disponía y a pesar del probable déficit de provisiones de la entidad en un proceso de venta como en el que estaba inmerso, […]

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Carta del Gestor | Abril 2017

Las bolsas suben con fuerza y la española presenta muchos mejores resultados que las de otros mercados de países desarrollados. Enterrar definitivamente la posibilidad de ruptura del euro ha devuelto la atención de los inversores a los fundamentales. En el caso de la renta variable española, este cambio de percepción está ayudando a cerrar las enormes distorsiones en las valoraciones que se habían generado durante los últimos años, una de las consecuencias de las circunstancias extraordinarias que hemos vivido. Lo más llamativo es que, tanto la subida como la forma en la que se está produciendo, ha pillado a casi […]

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Carta del Gestor | Marzo 2017

El comportamiento de las bolsas en este primer trimestre del año confirma el regreso a los fundamentales por parte del mercado. Las bolsas europeas, con España a la cabeza, lideran la recuperación, mientras que Estados Unidos mantiene su tendencia de crecimiento, pero a menor ritmo. Además, y contra todo pronóstico, la volatilidad brilla por su ausencia y por ello la subida, tanto en términos cuantitativos como cualitativos, está pillando a una gran mayoría con el pie cambiado, nadie está participando. En general, nadie se lo termina de creer, lo que suele ser una buena razón para que la subida continúe, […]

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Carta del Gestor | Febrero 2017

El patrón de las subidas de las bolsas en este comienzo de año es muy distinto del que hemos visto en ejercicios anteriores. La Bolsa española lidera las subidas de los mercados europeos durante las últimas semanas y los índices del Viejo Continente han registrado ganancias, mientras que los estadounidenses cerraron prácticamente planos en el mismo periodo. No constituye una muestra temporal suficiente para echar las campanas al vuelo, pero por algo se empieza. En lo que llevamos de año, el Ibex ha subido un 2,17% y el fondo, un 3,66%. La clave, probablemente, esté en el mayor relativismo del mercado […]

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Carta del Gestor | Enero 2017

El año ha arrancado como terminó el anterior. Las primeras semanas de 2017 confirman la mejora de la economía y el repunte de la inflación. Esto echa por tierra el planteamiento muy extendido de que la economía del mundo estaba condenada a lo que, de forma un tanto pomposa, se ha venido a llamar estancamiento secular. Y aunque el frente político sigue abierto y algunos titulares –o tuits en su caso- todavía provocan momentos de zozobra, sí parece que se ha instalado algo más de relativismo en lo que a las reacciones de mercado se refiere. Los miedos atávicos a […]

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Carta del Gestor | Diciembre 2016

Durante el mes de diciembre, el mercado ha mantenido en precio lo que en el argot se conoce como reflation trade. Un crecimiento ligeramente superior al esperado y el repunte de los precios están poniendo contra las cuerdas la visión generalizada que nos abocaba a un largo periodo de estancamiento sin inflación y rompiendo la cintura a más de uno. Así las cosas, el fondo ha subido en el mes de diciembre un 9,58%, frente al 7,64% del índice, y cierra el año con una caída del 3,87% frente al 2% del Ibex 35. Tal vez la conclusión más importante […]

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Carta del gestor | Noviembre 2016

El comportamiento de las bolsas en noviembre ha sido muy dispar. La estadounidense ha marcado nuevos máximos y en las europeas ha habido un poco de todo. La española ha sido de las peor paradas por la caída de las compañías de perfil más defensivo o bond proxy y las expuestas a Latinoamérica. La victoria de Donald Trump en Estados Unidos, visto con algo de perspectiva, ha sido solo un paréntesis en el movimiento de fondo de los mercados, que no es otro que poner en precio algo de más de crecimiento e inflación con lo que eso supone para […]

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Carta del Gestor | Septiembre 2016

Mes de septiembre de idas y venidas en el que las bolsas se han seguido moviendo al ritmo del último titular de Reuters, en modo risk on, risk off. En cualquier caso, y pese a los miedos sistémicos que todavía atenazan los mercados, el relativismo que han demostrado en los últimos tiempos parece que se instala. Los grandes titulares continúan pesando, pero da la sensación, y lógicamente esto es una percepción personal, de que menos. Sin duda esto en sí mismo es una buena noticia, porque debería permitir que los fundamentales recuperaran el protagonismo perdido. Esto es una gran noticia para los activos españoles y, en […]

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