No hay tiempo

Los tiempos los marca la evolución de la crisis sanitaria. Primum vivere. Ahora, eso no puede querer decir que, como en la crisis sanitaria, también debamos a ir remolque de los acontecimientos en la gestión de la crisis económica. El Gobierno es el último responsable y debe aclararse. No son tiempos de fintas políticas, gestos de cara a la galería o guiños populistas: es el momento de gestionar. No se puede mantener cerrada la economía ni un minuto más de lo necesario para superar la crisis sanitaria, cada día cuenta. Y ya sabemos que la siguiente fase pasa por realizar […]

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Una caída muy diferente del empleo

Los datos de empleo de la semana pasada, como muchos de los datos económicos que vamos a ir conociendo en las próximas semanas, no tienen precedentes. De hecho, para ver una caída similar en el número de cotizantes de la Seguridad Social (SS) nos tenemos que remontar a los cinco meses posteriores a la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008. Se ha destruido el mismo empleo en quince días -medidos en términos de cotizantes a la SS- que en los primeros cinco meses de la mayor recesión de los tiempos modernos. Y, sin embargo, y esto es lo […]

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Los bancos, parte de la solución

En el aspecto exclusivamente económico de la actual crisis, una de las principales diferencias con respecto a la anterior (2008) es el papel tan distinto que van a jugar los bancos. Si entonces el origen de la crisis estuvo en el descarrilamiento del sistema financiero, el papel que van a jugar los bancos en la situación actual es totalmente distinto. La situación de partida no tiene nada que ver: las entidades financieras no tienen problemas de liquidez y no hay sombra de duda sobre su solvencia. Además, tampoco hay riesgos de burbuja por ninguna parte, desde luego no en el […]

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Bancos centrales: en la dirección correcta

En las últimas semanas hemos visto de todo en los mercados. La mayor caída de la historia del Ibex 35, la mayor caída de la Bolsa americana desde 1987, la mayor subida de la Bolsa americana hace casi un siglo o la mayor subida acumulada en tres días de la Bolsa americana desde 1931. También hemos visto el mayor incremento de la volatilidad desde 2008 y la caída más rápida de la Bolsa de la historia. Y solo hemos hablado de la Bolsa ya que si ampliáramos el abanico a otros activos, la lista de los hitos financieros durante las […]

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No hay culpables

Hemos hablado mucho de la naturaleza de esta crisis y las diferencias con otros periodos anteriores. Ahora hay un aspecto al que no nos hemos referido y que también supone un cambio notable con respecto a crisis anteriores, sobre todo con las más recientes: no hay culpables. En el origen de la anterior crisis estuvo el sistema financiero, sobre todo los bancos de inversión que cebaron una burbuja cuyo pinchazo desató la debacle. En 2012 el problema fueron los países periféricos (PIGS) que, por así decirlo, habían sido demasiado imprudentes en la gestión de sus finanzas. Sin embargo, en la […]

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La recesión autoinfligida

La semana pasada, Estados Unidos publicó el peor dato de peticiones de desempleo desde que se registra y el mayor incremento de su historia. Una muestra de lo que va a pasar con los datos macroeconómicos que conoceremos próximamente: van a ser terribles, con unos saltos que no se han visto antes. Y precisamente por eso no se pueden interpretar como hasta ahora; los datos no dicen lo mismo porque las razones del tremendo deterioro económico que vamos a ver no son las mismas. Ahora, el daño económico es consecuencia de las medidas que se han tenido que adoptar para […]

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El coronavirus rompe los mercados

Los mercados están rotos. El fortísimo repunte de la volatilidad ha desatado una oleada de ventas indiscriminadas, lo que en el argot se conoce como risk off (riesgo fuera). Cae todo y cae a plomo: materias primas, Bolsas, bonos e incluso el oro. Y este movimiento indiscriminado constituye la mejor prueba de la desconexión total entre los mercados y los fundamentales. Es imposible establecer relaciones de causalidad. Las sucesivas caídas de los índices americanos, las aperturas de los diferenciales de deuda, los bruscos movimientos de las divisas son distintas caras del mismo fenómeno: la búsqueda de liquidez. El precio de […]

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Biden, la opción para competir con Trump

Las primarias demócratas siguen su curso. Y aunque lógicamente han perdido el protagonismo que pudieran tener hasta ahora –¿qué no lo ha hecho?– las noticias que llegan son halagüeñas para los mercados. Sanders, el candidato del Partido Demócrata, claramente escorado a la izquierda, ha perdido todas las opciones tras los últimos resultados. Sin duda es un alivio. La posibilidad de que las elecciones presidenciales americanas de noviembre se presentaran como un concurso de belleza entre populistas no era el escenario ideal en este momento. Biden, por su lado, es el candidato del «establishment» demócrata, bastante centrado y con experiencia en […]

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La esperanza de la experiencia en China

Hay que seguir los datos de lo que ocurre en China porque, en cierta medida, marca el camino de lo que puede pasar en el resto del mundo, tanto en la crisis sanitaria como en la económica. La primera la tienen controlada: no hay nuevos casos y poco a poco vuelven a la normalidad. Las imágenes de niños chinos montando en patinete son el claro contraste con lo que vemos en nuestros telediarios. Ahora lo más importante es la evolución de los contagios una vez que se levanten las restricciones. Parece probable que las fórmulas más exitosas de lucha contra […]

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Ibex: la semana más negra

La semana pasada ha entrado por méritos propios en la historia del comportamiento de los mercados. El jueves, la Bolsa española registró la peor caída de su historia, lo que, sumado a las caídas de las últimas semanas, hace que se acumulen caídas superiores al 30% en lo que llevamos de año. Con independencia de las consecuencias económicas de las medidas adoptadas para controlar el Covid-19, la reacción de los mercados está fuera de lugar. Y quizá la mejor forma de verlo es hacer un análisis comparativo que muestre la irracionalidad de la respuesta de los inversores. Hoy la Bolsa […]

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