Una crisis económica autoinducida

Esta crisis nos la podíamos haber ahorrado. Todo el que sabe de esto coincide en que lo único que explica la desaceleración económica mundial es la guerra comercial. Y ya sabemos que la estrategia de Trump –freírnos con aranceles– no ha servido para meter en vereda a los chinos. Para este viaje no hacían falta estas alforjas. Y lo que mejor explica la naturaleza de esta crisis económica autoinducida en la que nos encontramos no es otra cosa que el sufrimiento de la economía alemana. La desaceleración del comercio mundial es una consecuencia de la guerra comercial y, en menor […]

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Bancos baratos y otras distorsiones

Los bancos, sin duda, están muy baratos en bolsa. Pero para justificar su –pésimo– comportamiento en los últimos tiempos, más que abundar en cómo de barato está el sector, lo primero es entender la irracionalidad del descuento. En el caso de los bancos internacionales (BBVA y Santander) esto se traduce en hacer una suma de partes, aplicando los múltiplos correspondientes en las distintas partes del mundo, para llegar a una conclusión tajante: para alcanzar el total de la capitalización bursátil del banco, el valor de la filial española debería ser negativo. Los movimientos de la bolsa durante los últimos 60 […]

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Los agoreros de la economía campan a sus anchas

Los diez años seguidos de crecimiento económico en EE.UU. constituyen uno de los principales argumentos de quienes afirman que la recesión está a la vuelta de la esquina. De hecho, según parece, será la primera vez en la historia –desde que hay estadísticas– en que la economía americana se pasa una década sin entrar en recesión. Es un dato que puede impresionar más o menos pero que, bien pensado, no quiere decir nada. Hay que entender que los ciclos no mueren de viejos, sino que vienen marcados por las políticas monetarias. Los Bancos centrales pisan el freno ante las primeras […]

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Volatilidad en el mercado

La Bolsa sube para luego bajar y volver a subir. Tratar de anticipar sus movimientos en el corto plazo es del género tonto. Nadie tiene el teléfono del «señor mercado» para preguntarle qué está poniendo en precio en cada momento. Como siempre, con el retrovisor se pueden llegar a algunas conclusiones sobre por dónde van los tiros. En los últimos días, se han vivido fuertes subidas de algunas compañías cotizadas sin motivo aparente. De hecho, nos encontramos en un punto ciertamente esquizofrénico, en el que se invierten los papeles y son los gestores de estas compañías los que (nos) preguntan […]

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El sentido de las fusiones bancarias

La última vuelta de tuerca del proceso de concentración bancaria está ya a las puertas. El ruido es cada vez mayor y todos parecen empujar en la misma dirección. El supervisor quiere menos alumnos para tenerlos más controlados; los bancos tienen que seguir reinventándose para crecer en el actual entorno de ínfimas rentabilidades; y los mercados están ávidos de carnaza. Algunas de estas operaciones que flotan en el ambiente, en principio, no suenan mal. Tienen sentido industrial y financiero y en algún caso incluso podría encontrarse un sentido de Estado, por así llamarlo. La lógica empresarial es clara: juntas meriendas […]

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Malos datos, peores titulares

La publicación de los datos de ventas de vivienda nueva en el mes de agosto tuvo gran eco en la prensa durante la semana pasada y conviene reflexionar sobre el tratamiento que se dio a esa información. La caída de las ventas fue portada en todos los medios que, en un gran porcentaje, daban el titular de forma alarmante sin entrar en las razones que hay detrás de esos datos. Y si bien el dato es cierto, los motivos de dicha caída son del todo excepcionales pero, como suele decirse, no dejes que la realidad se lleve por delante un […]

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Reconducir el Brexit a última hora

Siendo distinto, parece que la comedia del Brexit tiene puntos en común con la guerra comercial. Tanto es así que, coincidiendo con la reconducción del enfrentamiento comercial, a finales de la semana pasada, británicos y europeos se encerraron en unas negociaciones que podrían llegar a buen término en los próximos días: un Brexit ordenado. Cuando parecía que la postura de Jonhson era irreconducible, en el último minuto de la última hora han encontrado un camino que puede encauzar la situación y que, a juicio de los negociadores europeos, merece la pena explorar. Aunque cuando escribo estas líneas no sé cuál […]

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La guerra de Trump

Terminábamos la semana pasada con gran alegría en las Bolsas. Tras varios días de reunión en Washington, se daban los primeros pasos para reconducir la guerra comercial. Y la pregunta obligada es: ¿por qué el desenlace más probable era tan poco esperado? Lógicamente no tengo la respuesta. No sé por qué el mercado se mantenía pesimista, cuando resulta evidente que la espiral en la que había entrado la guerra comercial era perjudicial para todos. A los chinos, a los americanos y al resto del mundo. ¿Por qué perseverar en una estrategia errada? Las subidas de aranceles no han logrado sus […]

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Cuanto peor ¿mejor?

La única lectura positiva que se le puede hacer a los datos que confirman que la economía mundial se está desacelerando –fundamentalmente la actividad industrial pero no sólo– es que constituyen el mejor acicate para dar marcha atrás en este proceso auto infligido de dañar la economía. Los resultados de las encuestas de actividad –«soft data»– están en los peores niveles de los últimos diez años. De forma muy intuitiva podemos llegar a la conclusión que se tienen que poner muy brutos para ver peores registros que los que había cuando hablábamos de que el sistema financiero mundial podía desaparecer […]

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El lado negativo de la política de Draghi

Me disculpo de antemano por seguir planchándoles la oreja con las idas y venidas de súper Mario, pero sin duda la gran anomalía en los mercados es la curva de tipos de interés europea. El interés del activo libre de riesgo –en Europa, el bono alemán– determina el precio de todo y el problema llega cuando no paga ni poco ni mucho, sino que no paga nada. De hecho, quien compra hoy un bono a diez años alemán sabe que de mantenerlo a vencimiento va a perder algo más de un 5%. No tiene ni pies ni cabeza. La semana […]

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