2019, cuestión de percepción

«Hacer predicciones es muy difícil, especialmente cuando se trata del futuro», Niels Bohr En estas fechas es tradición en el sector financiero tirar de la bola de cristal para anticipar el año 2019. A algunos les va en el sueldo. Quizá lo único bueno de la psicosis generalizada que inunda el mercado en estos últimos meses es que resulta fácil anticipar que las cosas estarán mejor. Ahora puede resultar contraintuitivo, pero de igual forma que el año pasado por estas fechas lo fácil y razonable era estar optimista –fíjense en lo que ha pasado después–, hoy es al revés. Lo […]

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Se abre el baile de fusiones con Unicaja y Liberbank

Las conversaciones –más o menos avanzadas– sobre la fusión de los dos bancos son un pequeño anticipo de lo que se nos viene encima los próximos meses. Este primer movimiento es claramente una jugada defensiva. Ganar tamaño para tener la iniciativa y evitar acabar en terceras manos. En el entorno actual de bajas rentabilidades y altas exigencias regulatorias, resulta necesario un mínimo tamaño para sobrevivir. Mientras, las entidades más pequeñas lideran el movimiento para tratar de tener voz en todo este proceso. Esta jugada, la fusión de dos o más bancos pequeños que provienen de las antiguas cajas de ahorro, […]

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Nuevo ciclo inmobiliario

Uno de los mejores indicadores para tratar de entender el momento inmobiliario en el que nos encontramos quizá sea la ratio del esfuerzo hipotecario de las familias a la hora de comprar una casa. Esto nos dice cuánto supone la cuota mensual de la hipoteca sobre los ingresos familiares. Hoy esa ratio está en los niveles más bajos de los últimos años, por debajo de la media histórica y casi a la mitad del anterior pico del ciclo en 2007. Además, todo apunta a que ese esfuerzo hipotecario de las familias puede mantenerse en estos niveles durante los próximos ejercicios. […]

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Mayor relativismo en los mercados

Excusas para inversores

Todos los días hay excusas en los periódicos para no invertir en Bolsa. Sin embargo, estamos otra vez más en un momento de paranoia transitoria, en el que el escepticismo campa a sus anchas. Este contexto guarda similitudes con los peores momentos de la crisis griega, en la que algunos nos descubrimos siguiendo en directo una sesión del Parlamento de Grecia, lógicamente en griego, cuando desde luego no hablas griego. También se parece a cuando se hacían cábalas –no hace tanto– sobre cuánto tardaría España en solicitar el rescate, o algún colega recomendaba con total seriedad comprar soles peruanos como […]

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Lección de Bolsa: Paciencia

A los que nos dedicamos a la inversión, lo sucedido en las últimas semanas nos provoca sentimientos encontrados. Tener que volver a hablar del riesgo de ruptura del euro, del brexit, de los populismos o de la situación política española, nos resulta cuanto menos cansado. De hecho, por momentos dan ganas de parafrasear a Estanislao Figueras, presidente de la I República, que espetó la celebérrima frase «estoy hasta los cojones de todos nosotros», antes de meterse en un tren rumbo a París camino del exilio. Y, sin embargo, no lo hacemos porque sabemos que esto forma parte del juego. La […]

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El pánico y otras oportunidades

En los últimos veinte días ha habido enorme revuelo en las Bolsas. Si esto no es el pánico bursátil, se le parece mucho. Los índices americanos han sufrido importantes correcciones, con caídas intradía que no veíamos desde los peores momentos de la crisis y que han echado a perder todas las ganancias del año. Europa no levanta cabeza y desde los máximos de hace tres años acumula pérdidas muy abultadas. Y lo peor es que no ha habido ninguna razón obvia para lo que ha pasado. La renta variable se desploma, la volatilidad se dispara e intuitivamente nos tentamos las […]

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Prima de riesgo: no es lo mismo Italia que España

Prima de riesgo: no es lo mismo Italia que España

Espadas en todo lo alto. La prima de riesgo italiana repunta con fuerza y ha regresado a los máximos del año 2013. La Comisión Europea y el Gobierno italiano están a vueltas con el Presupuesto del año que viene y la falta de acuerdo está pasando factura al mercado. Como no puede ser de otra forma, en el juego de la gallina en que se ha convertido la política italiana, hay que tensar la cuerda hasta la última hora del último día. Y, lógicamente, la Comisión no se mueve de su postura. El desenlace no por previsible deja de tener […]

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La seguridad jurídica

La seguridad jurídica

La seguridad jurídica, como tantas otras cosas, se valora cuando se pierde. Es lo que distingue a los países serios del resto. Y últimamente en España nos estamos empeñando en ponerlo a prueba. Cambiar las reglas del juego a mitad del partido, legislar con la barriga o dejarse llevar por la horda, todo muy posmoderno y del gusto populista que se estila ahora, pero con graves consecuencias que hacen retroceder rápidamente en el ranking reputacional. Lo que se pierde por unas pocas decisiones erradas se tarda mucho en recuperar. Y los riesgos están a todos los niveles: legislativo, ejecutivo y, […]

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Tribunal Supremo: rectificar es de sabios

La sentencia del Tribunal Supremo sobre las hipotecas cayó como una bomba en los mercados y cogió a todo el mundo con el pie cambiado. Tanto es así que, al día siguiente, el propio Supremo anunció que procedía a revisar la sentencia en el pleno de la Sala, porque «supone un giro radical en el criterio jurisprudencial hasta ahora sustentado y habida cuenta, asimismo, de su enorme repercusión económica y social». Lo único que parece dejar claro la sentencia es que los bancos pagarán el impuesto de Actos Jurídicos Documentados derivados de la constitución de una hipoteca –este es el […]

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La ilusión de los presupuestos

La única forma de interpretar el acuerdo alcanzado la semana pasada entre el Gobierno y Podemos es en clave electoral. Desde el punto de vista económico no hay por dónde cogerlo. Resulta tal disparate que solo puede entenderse como parte de la estrategia electoral del partido en el Gobierno. Hacen suyas todas las propuestas de Podemos, en un abrazo del oso un tanto zafio con el fin último de convertirse en el voto útil de la izquierda. El partido morado, por su parte, recupera el protagonismo perdido en los últimos tiempos y lo fía todo a la capacidad de su […]

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