La desaceleración y la economía alemana

Los miedos a la desaceleración de la economía mundial siguen siendo la principal preocupación en los mercados. Más incluso que los temas geopolíticos –Brexit, Italia, guerra comercial– que hasta hace poco copaban las portadas. Los peores datos de la actividad industrial en Alemania fueron la razón principal tras el rebrote de los miedos. Y centrándonos en Alemania, que es la primera economía de Europa, ¿cuánto nos tiene que preocupar los peores datos que hemos visto últimamente? O, dicho de otra forma, ¿qué parte de esta desaceleración es coyuntural y qué parte es estructural? Lo primero que hay que hacer es […]

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El sinsentido de la relación inflación-bonos

La inflación en Estados Unidos está en el 1,5%. En Alemania está un poco por encima, en el 1,6%. Sin embargo, el interés del bono a dos años americano se encuentra en el 2,47%, mientras que el alemán está en negativo (-0,55%). ¿Tiene esto algún sentido? La realidad es que no. Los tipos a corto deberían cotizar en línea con las expectativas de inflación, algo que se cumple en el caso de Estados Unidos y que ni se acerca en el caso de Alemania. Esta distorsión sólo estaría justificada ante una depreciación extraordinaria del dólar que compensase la rentabilidad obtenida […]

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El BCE cambia el paso

El Banco Central Europeo (BCE) hizo lo que tenía que hacer: saben que el verdadero riesgo es que un endurecimiento prematuro de la política monetaria pueda trastocar la recuperación. La preocupación de los mercados viene motivada por la poca pólvora seca que pueden tener si las cosas fueran todavía peor de lo que las pintan. En este punto hay que hacer dos reflexiones. Primero, que las razones de la fuerte desaceleración alemana -que al final es la que de verdad importa- son coyunturales y no estructurales. Y a medida que amaine -que amainará- la guerra comercial, veremos cómo se recuperan […]

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Prima de riesgo por debajo de 100 puntos

La prima de riesgo solo es noticia cuando las cosas no van bien. Sin embargo, en ese afán que me caracteriza de tocar las narices, la noticia es que la prima volvió a irse por debajo de los 100 puntos básicos durante la semana pasada. Al publicarlo en Twitter, perfiles diversos me afearon la conducta. Desde los que lo leen exclusivamente en clave política y piensan que no es posible que la percepción de riesgo española mejore, hasta aquellos que achacan los méritos a los demás, nunca a España. Con la seguridad de que no voy a convencer a nadie, […]

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Mucho que agradecer a Wolfgang Schäuble

Hace unos días se despedía el ministro de economía alemán, Wolfgang Schäuble, quien ha sido la cara más visible de ortodoxia tanto dentro como fuera de los focos. Su despedida es una buena excusa para devolver la mirada a las políticas con las que Europa se ha enfrentado a la mayor crisis económica de los últimos tiempos. Sin lugar a dudas, han sido las tesis germanas las que se han impuesto y por ello este viejo roquero de la política no tiene especial buena prensa. Los ajustes y reformas estructurales que han servido de contrapartida a los rescates en sus […]

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Otra lectura de las elecciones alemanas y el euro

Más allá de los muchos análisis que se han hecho y que se harán sobre el resultado la semana pasada de las elecciones alemanas, creo que merece lectura a parte lo que ha pasado con los mercados durante los últimos días. Las bolsas europeas han seguido subiendo y el bono alemán ha repuntado algo en rentabilidad. Pero el movimiento más destacable en los mercados desde las elecciones alemanas ha sido el del euro, que ha perdido parte de la subida de los últimos meses. Con respecto a las divisas, siempre es difícil hacer predicciones. En concreto, el tipo de cambio […]

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Lectura positiva de las elecciones alemanas

Merkel gana. Alemania gana. Europa gana. Con independencia de cuál sea la coalición que finalmente acabe gobernando en Alemania, el resultado electoral de ayer solo se puede leer de forma positiva. Fuerza más votada y populismo contenido en la principal economía de Europa. La reelección de Merkel permite continuar por la senda de la recuperación, que el país inició hace algunos años y constituye un buen ejemplo de que la ortodoxia económica es efectiva. La transformación que se está produciendo en la economía alemana es digna de mención, más allá de las portadas de los periódicos que ha ocupado durante […]

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Crecer como los alemanes

Para los que seguimos la evolución del semblante del ministro de Economía como indicador adelantado de la economía española, últimamente no dejamos de alegrarnos. Todavía no lo ha hecho, pero la revisión al alza de las estimaciones de crecimiento para este año debe estar a punto de llegar, por lo que se puede leer entrelineas en sus entrevistas. Este 2017 sería el tercer año consecutivo que crecemos por encima del 3%, lo que podemos considerar, sin duda alguna, como una velocidad suficiente para salir del agujero que ha estado a punto de succionarnos. Las previsiones sobre las distintas dinámicas de […]

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Alemania contradictoria

Foto: Düsseldorf Consumo y alemán parece una contradicción. En los últimos treinta años, la demanda interna alemana no ha levantado cabeza. La integración de las dos Alemanias ha supuesto una larga digestión que no ha permitido que el consumidor alemán levante cabeza en términos agregados. Ahora bien, algo está cambiando en los últimos años, el consumidor está despertando. Alemania es de los pocos países que ha revisado sustancialmente al alza los sueldos de los principales convenios colectivos. Durante la semana pasada se anunció  la mayor subida en las pensiones de los últimos treinta años, más de un 5%.

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