Riesgo u oportunidad en la Bolsa

Uno de los debates que se han instalado en los medios de comunicación es si la Bolsa se está adelantando mucho a la hora de poner en precio la recuperación de la economía. Algunos índices de la Bolsa mundial ya están por encima de los niveles previos a la crisis y muchos activos han recuperado muy rápido sus precios de antaño. De hecho, la velocidad a la que han vuelto las cosas a su cauce no tiene precedentes. Por otro lado, la economía también se recupera rápido, pero todavía se encuentra lejos del punto de partida. Detrás de esta recuperación […]

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Sin cambios en los tipos de interés

El hecho de que esta crisis no tenga culpables directos ha facilitado una respuesta mucho más rápida y determinada por parte de todos. A la hora de adoptar las medidas necesarias no ha habido problemas de índole moral como en ocasiones anteriores. El Banco Central Europeo, dirigido por Christine Lagarde (en la imagen), es un ejemplo claro. Con su respuesta monetaria ha demostrado que tenía la lección bien aprendida tras la última crisis. El tiempo de respuesta y el alcance de las medidas no tienen nada que ver con lo que vivimos hace unos años. Y hace diez días, en […]

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El rescate, munición política

Seguimos a vueltas con el rescate. Y en tanto que es munición política –siempre lo ha sido, aunque ahora ha recuperado protagonismo en el argumentario de la oposición– resulta muy difícil analizarlo con la perspectiva suficiente. No es tanto lo que piensas sino con quién vas. Así de simple y así de triste. A riesgo de perder seguidores en las redes sociales, creo que la posibilidad de una crisis de deuda similar a la que vivimos en el anterior ciclo está prácticamente descartada. Dicho de otra forma, tendríamos que poner mucho de nuestra parte para conseguirlo. Y por lo visto […]

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Emisión exitosa

La semana pasada tuvo lugar una colocación de bonos que tuvo muy buen resultado, pero que pasó desapercibida. Como aprendimos en la crisis del euro, la evolución de la prima de riesgo es un magnífico termómetro de la percepción del mercado que conviene seguir de cerca. El Estado emitió deuda a 10 años por 15.000 millones a un tipo más que razonable, ligeramente por encima del 1%, y tuvo una demanda de 100.000 millones. Esta subasta se hizo antes de conocer la decisión de Consejo Europeo respecto al fondo de rescate, o la del BCE de aceptar como colateral lo […]

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Euríbor: los tipos no serán como antes

Los tipos de interés en sus distintas versiones están volviendo a la normalidad. Y lo más destacable es la velocidad a la que las cosas vuelven a entrar en vereda tras el enorme «shock» que se produjo en el mercado. Aunque nada tiene que ver con 2008, tener la lección aprendida ha servido para evitar que esta crisis económica, que es exclusivamente de actividad debido a su naturaleza, degenere también en una crisis financiera. Y lo ha conseguido. Ahora, aunque las cosas estén controladas, resulta poco probable que los tipos de interés vuelvan a la situación anterior a la crisis. […]

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Mutualizar la deuda: un debate sin sentido

La mutualización de la deuda por parte del BCE no es otra cosa que transferir riesgo de los países con cuentas más saneadas a los que las tienen peor, aunque se puede disfrazar como se quiera. El debate sobre la mutualización en Europa seguirá encima de la mesa, pero carece de sentido: ya se hace desde hace mucho tiempo. El mejor ejemplo son las compras de deuda por parte del Banco Central Europeo en el mercado secundario. Comenzaron en la crisis del euro y hoy las condiciones son mucho más laxas que entonces. Quizás no sea una forma evidente, pero […]

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Bancos centrales: en la dirección correcta

En las últimas semanas hemos visto de todo en los mercados. La mayor caída de la historia del Ibex 35, la mayor caída de la Bolsa americana desde 1987, la mayor subida de la Bolsa americana hace casi un siglo o la mayor subida acumulada en tres días de la Bolsa americana desde 1931. También hemos visto el mayor incremento de la volatilidad desde 2008 y la caída más rápida de la Bolsa de la historia. Y solo hemos hablado de la Bolsa ya que si ampliáramos el abanico a otros activos, la lista de los hitos financieros durante las […]

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El coronavirus rompe los mercados

Los mercados están rotos. El fortísimo repunte de la volatilidad ha desatado una oleada de ventas indiscriminadas, lo que en el argot se conoce como risk off (riesgo fuera). Cae todo y cae a plomo: materias primas, Bolsas, bonos e incluso el oro. Y este movimiento indiscriminado constituye la mejor prueba de la desconexión total entre los mercados y los fundamentales. Es imposible establecer relaciones de causalidad. Las sucesivas caídas de los índices americanos, las aperturas de los diferenciales de deuda, los bruscos movimientos de las divisas son distintas caras del mismo fenómeno: la búsqueda de liquidez. El precio de […]

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Optimismo en la bolsa

Las idas y venidas de la Bolsa en lo que llevamos de año confirman que seguimos en la misma dinámica desde el pasado verano. En el mercado manda casi exclusivamente la macroeconomía y la mejora de las expectativas se trasladan a los tipos de interés y al resto de activos. En Europa, los tipos negativos son el origen de las distorsiones que existen en los mercados y a medida que los datos levanten cabeza los tipos recuperarán de la mano del Banco Central Europeo. Las dudas sobre el posible impacto de la epidemia china en la macroeconomía hicieron que las […]

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Subvención encubierta

El Banco Central Europeo está muy satisfecho con los resultados de su política monetaria. Y no es para menos. Sólo el hecho de que hoy continuemos pagando en euros es la mejor medida de su éxito. Han hecho lo que tenían que hacer y desde luego ha sido suficiente. Y la razón principal por la que seguimos usando la moneda única, tras demasiados años de crisis de confianza, no es que se haya metido en vereda a Tsipras o Salvini –que también–, sino que como consecuencia de las medidas extraordinarias que adoptó la máxima autoridad monetaria europea permitieron que los […]

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