Bancos centrales: en la dirección correcta

En las últimas semanas hemos visto de todo en los mercados. La mayor caída de la historia del Ibex 35, la mayor caída de la Bolsa americana desde 1987, la mayor subida de la Bolsa americana hace casi un siglo o la mayor subida acumulada en tres días de la Bolsa americana desde 1931. También hemos visto el mayor incremento de la volatilidad desde 2008 y la caída más rápida de la Bolsa de la historia. Y solo hemos hablado de la Bolsa ya que si ampliáramos el abanico a otros activos, la lista de los hitos financieros durante las […]

Leer más

El coronavirus rompe los mercados

Los mercados están rotos. El fortísimo repunte de la volatilidad ha desatado una oleada de ventas indiscriminadas, lo que en el argot se conoce como risk off (riesgo fuera). Cae todo y cae a plomo: materias primas, Bolsas, bonos e incluso el oro. Y este movimiento indiscriminado constituye la mejor prueba de la desconexión total entre los mercados y los fundamentales. Es imposible establecer relaciones de causalidad. Las sucesivas caídas de los índices americanos, las aperturas de los diferenciales de deuda, los bruscos movimientos de las divisas son distintas caras del mismo fenómeno: la búsqueda de liquidez. El precio de […]

Leer más

Optimismo en la bolsa

Las idas y venidas de la Bolsa en lo que llevamos de año confirman que seguimos en la misma dinámica desde el pasado verano. En el mercado manda casi exclusivamente la macroeconomía y la mejora de las expectativas se trasladan a los tipos de interés y al resto de activos. En Europa, los tipos negativos son el origen de las distorsiones que existen en los mercados y a medida que los datos levanten cabeza los tipos recuperarán de la mano del Banco Central Europeo. Las dudas sobre el posible impacto de la epidemia china en la macroeconomía hicieron que las […]

Leer más

Subvención encubierta

El Banco Central Europeo está muy satisfecho con los resultados de su política monetaria. Y no es para menos. Sólo el hecho de que hoy continuemos pagando en euros es la mejor medida de su éxito. Han hecho lo que tenían que hacer y desde luego ha sido suficiente. Y la razón principal por la que seguimos usando la moneda única, tras demasiados años de crisis de confianza, no es que se haya metido en vereda a Tsipras o Salvini –que también–, sino que como consecuencia de las medidas extraordinarias que adoptó la máxima autoridad monetaria europea permitieron que los […]

Leer más

La inflación sigilosa

Las sorpresas en los mercados financieros siempre llegan por donde menos se esperan. Y hoy, cuando estamos a vueltas sobre cuántas décimas va a restar el coronavirus chino al crecimiento mundial, la gran sorpresa para el mercado sería volver a hablar de la inflación. ¿Está el mercado infraestimando la inflación en la zona euro? La respuesta a esta pregunta es lo que puede mover los mercados de verdad. A pesar de que en 2019 la inflación ha cerrado por encima de las estimaciones y en niveles no vistos desde 2013, las expectativas para este año siguen siendo muy pesimistas. Y […]

Leer más

El BCE sale de su rincón

En esta página siempre estamos a vueltas con lo que hace o deja de hacer el BCE. En la reunión de la semana pasada no hubo mayores sorpresas, no suele haberlas en política monetaria. Las decisiones normalmente se anticipan para no coger a nadie con el pie cambiado y que no haya sobrerreacciones en el mercado. Y precisamente de eso trató esa reunión: hay que buscar una coartada para salir del rincón en el que les ha metido el mercado. Las contraindicaciones de la actual política monetaria son evidentes y ahora toca salir de ahí. La excusa que ha encontrado […]

Leer más

Emergentes, crudo o BCE, las sorpresas positivas de 2020

En los bancos de inversión anglosajones es habitual descolgarse por estas fechas con una lista de sorpresas con vistas al año que empieza. Salvando las distancias y desde el prisma del inversor español, enumero mi lista de sorpresas, un catálogo que no puede dejar de mezclar realidad con deseos. El petróleo se pega un buen batacazo. La OPEP, y en concreto Arabia Saudí, van con la lengua fuera tras un tiempo largo tratando de reducir la oferta. Una vez que Aramco, mal que bien, ha conseguido salir al mercado, los árabes se toman un respiro. Ese aumento marginal de la […]

Leer más

La macro manda

Llevamos dos días de mercado y, lógicamente, no da para muchas conclusiones. Pero si alguno se pregunta qué puede mover el mercado este año la respuesta que me atrevería a dar hoy es que será la macroeconomía. Los datos sobre la evolución de la economía que vayamos conociendo determinarán en buena medida el comportamiento de los distintos activos en este año que acabamos de empezar. La geopolítica, salvo sorpresa mayúscula, pasa a un segundo plano porque, aunque hay conflictos abiertos, el mercado se ha cansado de poner en precio desenlaces más o menos desastrosos que no terminan de suceder. Por […]

Leer más

Previsiones para 2020

En el Reino Unido, y pese a las bravuconadas del nuevo primer ministro, es probable que no terminen de cerrar el acuerdo con la UE, parece difícil que un Partido Laborista en reconstrucción pase página. La gran coalición alemana tiene muchas papeletas de saltar por los aires a medida que el ala más izquierdista del partido socialista alemán gana peso. Salvini, en Italia, recobrará protagonismo a medida que la coalición de gobierno actual empiece a perder la iniciativa. Al otro lado del Atlántico, Estados Unidos no entrará en recesión, pero según algunos sondeos baja la probabilidad de que Trump revalide […]

Leer más
Espana, en situacion ideal

El año que empieza

Y para el año que viene, ¿qué podemos esperar? Como siempre por estas fechas, toca tirar de bola de cristal y retratarse con una serie de previsiones que en el mejor de los casos se les habrán olvidado cuando, dentro de un año, vuelva a tirar de un tema tan socorrido. Así las cosas, creo que resulta más útil hacer una reflexión sobre por dónde pueden ir lo que son hoy los grandes temas que marcan el paso a los mercados. En primer lugar, la política monetaria. Y se puede reducir todo a una pregunta: ¿en qué va a quedar […]

Leer más