Polarización de valoraciones

El comportamiento de las bolsas en el primer trimestre del año ha sido muy positivo. Tras un cierre de 2018 complicado, en el que se reabrieron algunas de las heridas de la crisis, el arranque de 2019 ha sido extraordinario. Esta fuerte recuperación se apoya sobre todo en una mejora de la percepción de riesgo, pues en estos tres meses se han ido disipando en todo o en parte algunos de los miedos que del año pasado. De un lado, los riesgos geopolíticos, que más que haberse arreglado se ha dejado de contemplar la posibilidad de un desenlace desastroso. Por […]

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El mercado se ha pasado de frenada con España

Hace pocos días me llegó un informe de un afamado «hedge fund» extranjero en el que ponían a España a caer de un burro. Quien me lo mandaba, lógicamente, me conoce y sabe que en los últimos tiempos he destacado como defensor de la oportunidad de inversión que hay en la Bolsa española. El argumentario, escrito al parecer por un español converso, recoge en un inglés muy recargado la opinión más o menos generalizada que se ha instalado en la City londinense y por la que España sigue sin entrar en el radar del inversor internacional. Hay que reconocer que […]

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La pregunta del millón: ¿cuándo invertir?

La semana pasada circuló por las redes sociales la pregunta de si es o no buen momento para invertir en la Bolsa con las malas perspectivas que hay actualmente. Evidentemente, nadie tiene la varita mágica para saber cuál es el momento ideal para subirse al carro del mercado. Sin embargo, si de algo nos sirve la experiencia ante estas decisiones es para darnos cuenta de que dejarse llevar por las perspectivas resulta contraproducente. En la Bolsa se cumple aquello de «o buenos precios, o buenas noticias». Hoy, en el mercado español, tenemos lo primero. Y las malas noticias que de […]

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Elecciones y subidas en bolsa

No se pudieron resistir. Era un titular demasiado bonito como para dejarlo pasar. El anuncio del adelanto electoral se relacionó directamente con la fuerte subida de la Bolsa española del viernes pasado. Y más allá de que ocurriera así, la relación de causalidad es más que cuestionable. De lo contrario, sería la razón que hay detrás de la subida de las Bolsas en todo el mundo, lo que supondría que la realidad española transciende nuestras fronteras. Sin embargo, lo que en realidad sucede es que, como se ha demostrado en los últimos años, la capacidad de actuación de los gobiernos […]

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Prima de iliquidez

El concepto tradicional es el de prima de liquidez. Esto es, la mayor liquidez de una inversión la hace más atractiva y eso se deber reflejar en un mayor precio, la prima. Sin embargo, durante una reciente y animada conversación con un muy buen conocedor del mercado financiero argumentó al revés. Ha llegado a la conclusión de que, en el entorno actual de tipos de interés, las inversiones menos líquidas cotizan hoy con prima por la ausencia de alternativas. Es preferible, argumentaba, tener el dinero enterrado por un plazo largo que tenerlo disponible. Y puede que en parte tenga razón. […]

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Posiciones cortas en Bolsa

Arranque del año

Tras el desastroso mes de diciembre, el arranque del año ha sido tranquilizador en lo que a las Bolsas se refiere. Dos semanas de subidas que hacen que los mercados mundiales recuperen buena parte del terreno perdido desde los mínimos tras el día de Navidad. En los últimos días hemos podido leer mejores o peores noticias como los avances entre China y Estados Unidos, un plan B para el Brexit o la Fed levantando el pie del acelerador. Sin embargo, a pesar de todas las novedades, lo más probable es que tras estas subidas esté simplemente el hecho de que […]

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Gatwick, ejemplo del bajo precio de la Bolsa

Mientras los mercados seguían instalados en la locura de las últimas semanas sin ninguna explicación evidente, la vida continuó. Sin ir más lejos, la constructora francesa Vinci compraba el 50% del aeropuerto de Gatwick a un grupo de inversores financiero. Hasta ahí todo normal, operaciones de este estilo se anuncian prácticamente a diario. Además de que el aluvión de operaciones corporativas continúe en las actuales circunstancias de mercado, creo que hay otra reflexión que merece la pena: las valoraciones que se desprenden de estas operaciones se encuentran muy por encima de la cotización en Bolsa de empresas comprables. Las conclusiones […]

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Espana, destino privilegiado

La valoración de los bancos

La valoración de la banca española ha llegado a un punto tan absurdo que permite hacer ejercicios de finanzas propios de Barrio Sésamo. Si, por ejemplo, cogemos cualquiera de los dos grandes bancos españoles –aunque uno es mucho más grande que el otro, más del doble por su valor en Bolsa– y hacemos lo que en el argot se llama una suma de partes, se llega a conclusiones muy elocuentes. El ejercicio consiste en valorar cada una de las filiales de los bancos españoles según su valor de mercado, si es que cotizan en algún mercado extranjero –como puede ser […]

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Locura y razón en las bolsas

El comportamiento de las Bolsas en las últimas semanas ha sido errático: sobrerreacciona y magnifica las (malas) noticias. Y más allá de los repuntes de volatilidad, que entran dentro de lo que se puede considerar su comportamiento normal, diferencias superiores al 15% en un mismo día entre la acción que mejor lo hace y la que peor comportamiento muestra constituye un síntoma de la esquizofrenia a la que hemos llegado en los mercados. Los algoritmos, las máquinas o los fondos direccionales y temáticos son algunas de las razones que se esgrimen para justificar estos movimientos. Y probablemente tengan parte de […]

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