Prima de iliquidez

El concepto tradicional es el de prima de liquidez. Esto es, la mayor liquidez de una inversión la hace más atractiva y eso se deber reflejar en un mayor precio, la prima. Sin embargo, durante una reciente y animada conversación con un muy buen conocedor del mercado financiero argumentó al revés. Ha llegado a la conclusión de que, en el entorno actual de tipos de interés, las inversiones menos líquidas cotizan hoy con prima por la ausencia de alternativas. Es preferible, argumentaba, tener el dinero enterrado por un plazo largo que tenerlo disponible. Y puede que en parte tenga razón. […]

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Posiciones cortas en Bolsa

Arranque del año

Tras el desastroso mes de diciembre, el arranque del año ha sido tranquilizador en lo que a las Bolsas se refiere. Dos semanas de subidas que hacen que los mercados mundiales recuperen buena parte del terreno perdido desde los mínimos tras el día de Navidad. En los últimos días hemos podido leer mejores o peores noticias como los avances entre China y Estados Unidos, un plan B para el Brexit o la Fed levantando el pie del acelerador. Sin embargo, a pesar de todas las novedades, lo más probable es que tras estas subidas esté simplemente el hecho de que […]

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Gatwick, ejemplo del bajo precio de la Bolsa

Mientras los mercados seguían instalados en la locura de las últimas semanas sin ninguna explicación evidente, la vida continuó. Sin ir más lejos, la constructora francesa Vinci compraba el 50% del aeropuerto de Gatwick a un grupo de inversores financiero. Hasta ahí todo normal, operaciones de este estilo se anuncian prácticamente a diario. Además de que el aluvión de operaciones corporativas continúe en las actuales circunstancias de mercado, creo que hay otra reflexión que merece la pena: las valoraciones que se desprenden de estas operaciones se encuentran muy por encima de la cotización en Bolsa de empresas comprables. Las conclusiones […]

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Espana, destino privilegiado

La valoración de los bancos

La valoración de la banca española ha llegado a un punto tan absurdo que permite hacer ejercicios de finanzas propios de Barrio Sésamo. Si, por ejemplo, cogemos cualquiera de los dos grandes bancos españoles –aunque uno es mucho más grande que el otro, más del doble por su valor en Bolsa– y hacemos lo que en el argot se llama una suma de partes, se llega a conclusiones muy elocuentes. El ejercicio consiste en valorar cada una de las filiales de los bancos españoles según su valor de mercado, si es que cotizan en algún mercado extranjero –como puede ser […]

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Locura y razón en las bolsas

El comportamiento de las Bolsas en las últimas semanas ha sido errático: sobrerreacciona y magnifica las (malas) noticias. Y más allá de los repuntes de volatilidad, que entran dentro de lo que se puede considerar su comportamiento normal, diferencias superiores al 15% en un mismo día entre la acción que mejor lo hace y la que peor comportamiento muestra constituye un síntoma de la esquizofrenia a la que hemos llegado en los mercados. Los algoritmos, las máquinas o los fondos direccionales y temáticos son algunas de las razones que se esgrimen para justificar estos movimientos. Y probablemente tengan parte de […]

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Lección de Bolsa: Paciencia

A los que nos dedicamos a la inversión, lo sucedido en las últimas semanas nos provoca sentimientos encontrados. Tener que volver a hablar del riesgo de ruptura del euro, del brexit, de los populismos o de la situación política española, nos resulta cuanto menos cansado. De hecho, por momentos dan ganas de parafrasear a Estanislao Figueras, presidente de la I República, que espetó la celebérrima frase «estoy hasta los cojones de todos nosotros», antes de meterse en un tren rumbo a París camino del exilio. Y, sin embargo, no lo hacemos porque sabemos que esto forma parte del juego. La […]

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El pánico y otras oportunidades

En los últimos veinte días ha habido enorme revuelo en las Bolsas. Si esto no es el pánico bursátil, se le parece mucho. Los índices americanos han sufrido importantes correcciones, con caídas intradía que no veíamos desde los peores momentos de la crisis y que han echado a perder todas las ganancias del año. Europa no levanta cabeza y desde los máximos de hace tres años acumula pérdidas muy abultadas. Y lo peor es que no ha habido ninguna razón obvia para lo que ha pasado. La renta variable se desploma, la volatilidad se dispara e intuitivamente nos tentamos las […]

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Caídas en Bolsa que no anticipan nada

Caídas en Bolsa que no anticipan nada

Dejamos atrás una semana negra en las Bolsas mundiales. Y aunque siempre parecemos capaces de justificar los movimientos de los mercados pirando por el retrovisor, la realidad es que no hay chivo expiatorio evidente. Guerra comercial, subidas de tipos de interés, la tragicomedia italiana o la cantaleta de una recesión a la vuelta de la esquina, son huesos con los que el mercado lleva ya tiempo liado. En cualquier caso, la Bolsa, con Estados Unidos a la cabeza, sufrió una corrección para recordar. Lo sucedido permite recordar que las Bolsas suben y bajan para luego volver a subir y bajar […]

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Carta del gestor | Septiembre 2018

Carta del Gestor | Septiembre 2018

Septiembre ha sido un mes de ida y vuelta en las bolsas europeas, que se han movido al son de las noticias sobre los presupuestos de Italia. Tras haber subido casi un 3% en el mes, los principales índices europeos han terminado cerrando prácticamente planos. Al cierre del mes, la revalorización anual que acumulaba el fondo era del 3,45%, frente a las pérdidas del 6,52% que firmaba el Ibex 35. Una vez más, y como es ya habitual estos últimos años, el mercado se ha pasado de frenada con el riesgo político. En cualquier caso, el pulso que el gobierno […]

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La Bolsa europea y la de EE.UU.

El mejor comportamiento de la Bolsa americana en los últimos tiempos es un hecho. Contra todo pronóstico, este año también Estados Unidos lo está haciendo mucho mejor que Europa. Sin embargo, esto no siempre ha sido así. Si analizamos los 20 años de historia del índice europeo por excelencia (Eurostoxx 50) comparados con el S&P 500, en divisa constante –sin tener en cuenta la evolución del euro-dólar–, hasta el año 2011, el comportamiento de ambas Bolsas fue prácticamente mimético. Si acaso, del 2002 al 2007 la Bolsa europea tuvo mejor comportamiento. El diferencial que ahora nos ocupa se empezó a […]

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