El coronavirus rompe los mercados

Los mercados están rotos. El fortísimo repunte de la volatilidad ha desatado una oleada de ventas indiscriminadas, lo que en el argot se conoce como risk off (riesgo fuera). Cae todo y cae a plomo: materias primas, Bolsas, bonos e incluso el oro. Y este movimiento indiscriminado constituye la mejor prueba de la desconexión total entre los mercados y los fundamentales. Es imposible establecer relaciones de causalidad. Las sucesivas caídas de los índices americanos, las aperturas de los diferenciales de deuda, los bruscos movimientos de las divisas son distintas caras del mismo fenómeno: la búsqueda de liquidez. El precio de […]

Leer más

Rentabilidad por dividendo en Bolsa

Un ejercicio muy recomendable para coger algo de distancia respecto a la locura en la que se han convertido los mercados es analizar la rentabilidad por dividendo. Se trata, sin duda, de la mejor métrica para entender lo barato o caro puede estar un valor: si las empresas lo pagan de forma sostenible es porque pueden. En la Bolsa española, en línea con lo que ha pasado en otros países, se ha producido una polarización enorme entre las compañías con flujos de caja previsibles –que se han revalorizado mucho estos años– y aquellas más dependientes del ciclo –que lo han […]

Leer más

La bolsa y el virus

Pánico en las Bolsas y caídas semanales que no se veían desde hace diez años tras el salto del coronavirus a Europa. El miedo campa a sus anchas y los mercados no han banalizado en absoluto con el asunto, todo lo contrario. El índice de volatilidad VIX, que podría ser un termómetro del miedo que cotiza en los mercados, rozó el viernes los 50 puntos, el nivel más alto de los últimos 20 años, más alto que en el final de la burbuja puntocom, el 11S, la explosión de la burbuja «subprime» y la gran recesión posterior, Grecia y la […]

Leer más

Carta del Gestor | Enero 2020

El movimiento de ida y vuelta que hemos visto en la bolsa en lo que llevamos de año confirma que lo que manda en el mercado es la visión top down. Los miedos al impacto en la economía de la pandemia china han hecho que, sobre todo en la última semana de enero, la bolsa desandara parte del camino que comenzó a finales del verano pasado. Sin embargo, el paréntesis ha sido pequeño y, a medida que se han ido tranquilizando los ánimos respecto al posible impacto del coronavirus, la bolsa ha recuperado con fuerza. En enero, el fondo ha […]

Leer más

Optimismo en la bolsa

Las idas y venidas de la Bolsa en lo que llevamos de año confirman que seguimos en la misma dinámica desde el pasado verano. En el mercado manda casi exclusivamente la macroeconomía y la mejora de las expectativas se trasladan a los tipos de interés y al resto de activos. En Europa, los tipos negativos son el origen de las distorsiones que existen en los mercados y a medida que los datos levanten cabeza los tipos recuperarán de la mano del Banco Central Europeo. Las dudas sobre el posible impacto de la epidemia china en la macroeconomía hicieron que las […]

Leer más

Polarización en la Bolsa

Tras el buen comportamiento de la Bolsa europea el último año, merece la pena coger algo más de perspectiva y analizar lo que ha hecho estos dos últimos años. En 2019 cayó fuerte, sobre todo en la última parte del año; pero si incluimos los resultados de 2018 la rentabilidad anualizada –dividendos incluidos– no se aleja mucho de la media histórica –un 6-8% anual–. Ahora, si analizamos el comportamiento por sectores estos últimos años, la dispersión en el comportamiento es extraordinaria. La diferencia entre los que lo han hecho bien y los que no es enorme, probablemente de las mayores […]

Leer más

El camino a las elecciones en Estados Unidos

Desde aquella celebre frase, «es la economía estúpido», la idea de que las posibilidades de reelección del presidente americano pasan casi exclusivamente por la evolución de la economía está muy extendida. Y desde luego ha sido así en el pasado, pero hay motivos para pensar que tal vez esta vez importe menos. O, mejor dicho, tal vez sea condición necesaria pero no suficiente. Si analizamos series históricas, pesa mucho más la popularidad del candidato en el momento de las segundas elecciones y en el caso del presidente Trump se produce una cierta anomalía. Su índice de aprobación es bajísimo, un […]

Leer más

Carta del Gestor | Diciembre 2019

Durante el mes de diciembre el mercado ha continuado con el comportamiento de los últimos meses: progresiva normalización de la percepción del riesgo ‘macro’, que se ha seguido trasladando a la curva de tipos de interés y a la renta variable. Como venimos comentando últimamente, en la bolsa esto ha supuesto que los sectores que lo venían haciendo mal y que estaban baratos, llevan desde verano recuperando el terreno perdido. En este periodo, el fondo se ha revalorizado un 3,31%. Destacamos que, desde agosto de 2019, cuando el comportamiento del mercado se dio la vuelta, el fondo ha subido más […]

Leer más

La macro manda

Llevamos dos días de mercado y, lógicamente, no da para muchas conclusiones. Pero si alguno se pregunta qué puede mover el mercado este año la respuesta que me atrevería a dar hoy es que será la macroeconomía. Los datos sobre la evolución de la economía que vayamos conociendo determinarán en buena medida el comportamiento de los distintos activos en este año que acabamos de empezar. La geopolítica, salvo sorpresa mayúscula, pasa a un segundo plano porque, aunque hay conflictos abiertos, el mercado se ha cansado de poner en precio desenlaces más o menos desastrosos que no terminan de suceder. Por […]

Leer más

Bolsa americana, nuevos máximos

El jueves pasado, el Nasdaq se fue por encima de los 9.000 puntos alcanzando un nuevo máximo histórico. Este hito puede servir para reflexionar sobre lo malas consejeras que son las emociones en esto de invertir en Bolsa. Quién hubiera dicho en diciembre del año pasado que el índice americano lo iba a hacer tan bien como lo ha hecho en 2019. Porque recuerden que el final del año pasado fue movidito y lo que pedía el cuerpo era salir corriendo de la Bolsa y no mirar atrás. Pero nada más lejos de la realidad, el mercado, que es muy […]

Leer más