Cartas Archivos | El Quinto en Discordia

Carta del Gestor | Noviembre 2019

22 diciembre, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

En noviembre el mercado ha confirmado el cambio en el patrón de comportamiento. La normalización de la percepción del riesgo ha continuado trasladándose a la curva de tipos de interés y a la renta variable. Así, en las bolsas, este movimiento se ha traducido en que los valores considerados value han continuado recuperando el terreno perdido. En este escenario, el fondo ha subido en noviembre un 2,93%, frente a las ganancias del 1,02% del Ibex 35. Desde mínimos de agosto, momento en el que empezó este movimiento, el fondo se ha revalorizado más de un 20%, casi doblando la rentabilidad […]

Carta del Gestor | Octubre 2019

20 noviembre, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

El movimiento de mercado que comenzó a finales de agosto ha continuado durante el mes de octubre. La curva de tipos de interés europea, el epicentro de las graves distorsiones que existen hoy en el mercado, ha seguido normalizándose. Las mejores noticias en lo que respecta a la guerra comercial y el cambio de tranco por parte del Banco Central Europeo son las principales razones que explican el comportamiento del mercado. En el periodo el fondo ha subido un 2,6%, frente al 0,14% del Ibex35. El riesgo político irrumpe de nuevo –si es que alguna vez se va– en escena […]

Carta del Gestor | Agosto 2019

16 septiembre, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

Al final del día, tras muchas idas y vueltas (volatilidad), durante los meses de julio y agosto se han acelerado las dinámicas que han marcado el comportamiento del mercado los últimos tiempos. Los precios de los bonos siguen subiendo, mientras que los intereses caen y el volumen de bonos con rentabilidades en negativo bate nuevos récords una semana sí y otra también. Y en lo que respecta a la bolsa, el comportamiento de los índices puede enmascarar el movimiento de fondo: las compañías que cotizaban a precios caros y que son consideradas de calidad continúan en la senda de las […]

Carta del Gestor | Junio 2019

16 julio, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

En junio la bolsa ha recuperado parte del terreno perdido el mes anterior, aunque el mercado sigue a vueltas con los relatos que se han impuesto últimamente -guerra comercial, desaceleración económica, bajadas de tipos de interés-. En el año la bolsa acumula una subida del 7,7%, mientras que el fondo tiene una rentabilidad en 2019 del -1%. Sin saber cuánto tiempo puede aguantar el mercado cebándose con los mismos temas, la dispersión que se ha producido en las valoraciones de los activos raya con lo absurdo. Quizá la prueba más evidente la encontramos en los tipos de interés de los […]

Carta del Gestor | Enero 2019

18 febrero, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

El año nuevo ha comenzado corrigiendo parte de los excesos que vinos a finales de 2018. En enero el Ibex 35 ha subido un 6,05% y Okavango Delta se ha revalorizado un 4,04%. A medida que los factores exógenos vayan perdiendo fuelle –unos antes (Italia) y otros después (Brexit o guerra comercial)- y regresemos a un mayor y deseable relativismo, las miradas volverán a los fundamentales. Siempre lo hacen. Así, este arranque de año constituye un muy buen momento para enfatizar la magnífica oportunidad de inversión que representa hoy España. Desde el punto de vista macroeconómico, España no solo va […]

Carta del Gestor | Diciembre 2018

16 enero, 2019 José Ramón Iturriaga Cartas

El cierre de año aceleró las caídas de las bolsas y dejó muy malas sensaciones. El índice español ha cerrado 2018 con una caída del 14,97% frente a la caída del 11,52% de Okavango Delta FI y el 3,04% de Kalahari FI. Tras las últimas caídas, la distorsión en valoraciones de la bolsa española resulta enorme, de las que se han visto pocas veces en la historia. Y lo más importante de todo, esta distorsión no está de ninguna manera justificada. Es solo cuestión de tiempo que el polvo se asiente y que, una vez más, la realidad y el […]

Carta del Gestor – Octubre 2018

21 noviembre, 2018 José Ramón Iturriaga Cartas

Octubre ha sido un mes convulso para los mercados financieros. A la comedia italiana se le ha sumado la pifia del Tribunal Supremo español y, en este escenario, el mes se ha saldado con caídas muy abultadas. A 31 de octubre, el fondo se dejaba un 7,42%, frente a la caída del 11,45% que experimentaba el Ibex 35. Hemos llegado a unos niveles de infravaloración similares a los peores momentos de los últimos años -2009 o 2011- , sin que la situación resulte ni parecida. En 2009, tras la quiebra de Lehman Brothers, nadie tenía muy claro el alcance de […]

Carta del Gestor | Septiembre 2018

9 octubre, 2018 José Ramón Iturriaga Cartas

Septiembre ha sido un mes de ida y vuelta en las bolsas europeas, que se han movido al son de las noticias sobre los presupuestos de Italia. Tras haber subido casi un 3% en el mes, los principales índices europeos han terminado cerrando prácticamente planos. Al cierre del mes, la revalorización anual que acumulaba el fondo era del 3,45%, frente a las pérdidas del 6,52% que firmaba el Ibex 35. Una vez más, y como es ya habitual estos últimos años, el mercado se ha pasado de frenada con el riesgo político. En cualquier caso, el pulso que el gobierno […]

Carta del Gestor | Agosto 2018

19 septiembre, 2018 José Ramón Iturriaga Cartas

Mes convulso para los mercados, con Turquía e Italia como protagonistas. Destaca, contra todo pronóstico, el mejor comportamiento de la bolsa americana respecto al resto de mercados del mundo: los índices estadounidenses están prácticamente en máximos históricos; mientas que, por ejemplo, muchos europeos se encuentran a más de un 15% de los máximos de este año -hablar de máximos históricos en este caso está fuera de lugar; la bolsa española está por debajo de los niveles del año 1997. En 2018 el fondo acumula una rentabilidad del 3,37%, mientras que el Ibex 35 acumula una pérdida del 6,42%. Turquía -o […]

Carta del Gestor | Junio 2018

11 julio, 2018 José Ramón Iturriaga Cartas

En junio las bolsas han recuperado parte de la caída que experimentaron en el mes anterior. La guerra comercial, las idas y venidas del gobierno populista italiano y, en menor medida, los problemas internos de la canciller alemana, Angela Merkel, han protagonizado las cuitas del mercado. Sin embargo, y por mucho que algunos se empeñen, no parece que estos cuentos se puedan alargar mucho más. En este periodo, el fondo ha subido un 0,93%, mientras que su índice de referencia, el Ibex 35, se ha revalorizado un 1,66%. En lo que llevamos de año, el fondo le saca al índice […]