España, datos halagüeños

Más allá de las polémicas del Gobierno con el Banco de España o los muy atinados análisis de la Airef, los datos que hemos conocido en los últimos días sobre la evolución de la economía española son muy halagüeños. Importa señalar que tanto el Banco de España como la autoridad financiera independiente están haciendo bien su labor de «Pepito Grillo», advirtiendo de los riesgos y de los malos usos que detectan. De hecho, el descontrol que ha denunciado la Airef con las subvenciones públicas es un escándalo de enorme relevancia, que ha pasado sin pena ni gloria en un país […]

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Nuevo ciclo político

Hace dos domingos se cerraba un ciclo que arrancó cinco años atrás, cuando Podemos irrumpió en el panorama electoral tras las elecciones europeas con un resultado mucho más abultado del que nadie esperaba. Desde entonces hemos vivido inmersos en una melé electoral en la que se ha avanzado bastante poco en lo que a las reformas se refiere. Y aunque aún no esté claro cómo se reparten los sillones, resulta evidente que los próximos cinco años van a ser muy distintos –por estables– a los anteriores. Lo mejor del resultado electoral en lo que a la economía se refiere es […]

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Balanza por cuenta corriente

El saldo de la balanza por cuenta corriente sigue siendo positivo y ya van siete años. Este dato, que puede sonar a chino, es algo que no es para nada baladí. Crecer sin tener que endeudarnos, ahorrando, crecer como lo hacen los alemanes. Es algo que no había pasado nunca en nuestra historia y es el mejor síntoma de la calidad del crecimiento actual. Es verdad que en los últimos trimestres el saldo se ha deteriorado algo, pero esto se debe fundamentalmente al incremento de las importaciones. Y las importaciones mejoran porque las cosas van bien, que es cuando compramos […]

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Mínimos históricos de rentabilidad de los bonos

La semana pasada los bonos soberanos de la zona euro volvieron a ser noticia al marcar nuevos mínimos históricos de rentabilidad. Bueno, no todos. La prima de riesgo italiana sufrió algo con las idas y venidas de Salvini. Los tipos de interés que el mercado exige a los distintos países para endeudarse están prácticamente en mínimos históricos. Y no sólo en Europa, en Estados Unidos también han caído mucho y hoy cotizan a niveles inéditos en varios años. La curva de tipos de interés se ha vuelto a invertir; es decir, que a Estados Unidos le cuesta más financiarse a […]

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Acerinox y la dispersión del mercado

El comportamiento de Acerinox en Bolsa me sirve para volver a la carga con mi teoría sobre lo que está detrás del comportamiento reciente de los mercados. La compañía española que preside Rafael Miranda (en la imagen) es líder mundial de acero inoxidable y una las más eficientes de su tamaño. Evidentemente, está muy expuesta al ciclo económico y sus idas y venidas son las que históricamente han determinado el comportamiento del precio de la acción. Si las cosas van bien, se venden más coches o lavadoras y, lógicamente, Acerinox gana más, y al revés. Es una compañía que vende […]

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Municipales y Autonómicas: no dejen de votar

A pocos días de las elecciones municipales y autonómicas –también europeas, pero en el análisis de hoy no aplica–, los grandes temas electorales son los impuestos y la vivienda. Es lo que toca, aunque resulta sorprendente que las izquierdas defiendan voz en grito unas ideas –subir los impuestos y controlar el mercado de las viviendas– cuya ineficacia está de sobra demostrada. Si de verdad los impuestos fuesen tan buenos para las economías autonómicas, ¿por qué Madrid está a la cabeza de todas siendo la que menor presión fiscal ejerce? Lo que queda demostrado en estos últimos años es que el […]

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Mínimo histórico del bono español

La semana pasada el bono español a diez años marcó mínimo histórico de cotización. Por financiarse a ese plazo, el Estado español sólo tiene que pagar algo más de un 0,80%. Lo nunca visto. No es algo que tenga fácil explicación desde el punto de vista teórico. Lo que estamos viviendo en los mercados financieros en los últimos tiempos, en concreto en el mercado de renta fija, no lo explican los libros de texto. Como es lógico, tras estos mínimos históricos están el papel de los bancos centrales y las políticas monetarias que han aplicado para sacarnos del hoyo. Tipos […]

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Unicaja-Liberbank: no a cualquier precio

Tras nueve meses, la montaña parió un ratón. Un largo proceso de «due diligence» y al final no se han puesto de acuerdo en el reparto de la entidad resultante de la fusión. Unos alegarán que eran más grandes; los otros que hacen mejor las cosas. Después de todas estas idas y venidas, de mirar todos los libros, de analizar procesos, no se han puesto de acuerdo en cómo repartirse el pastel. Así de prosaico. No es que no interese, es que no interesa a cualquier precio. La lógica económica de las fusiones de bancos nacionales es clarísima: la integración […]

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El sentido de lo común

Está muy de moda revindicar el sentido común. Y en campaña electoral todavía más. La forma de identificarse con la centralidad y la moderación es apelar al menos común de los sentidos. Fue un recurso muy utilizado por Rajoy, pero no ha sido el único. De Pedro Sánchez a Pablo Casado, pasando por Rivera e incluso Iglesias, todos de una forma u otra tiran de esta muletilla al presentar sus propuestas. Las ideas propias son de sentido común y las del resto son un disparate. Sin embargo, el resultado electoral, además de calmar las aguas y bajar los decibelios, debería […]

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Resultados desiguales

El periodo de publicación de resultados siempre es un buen momento para tomarse un café con los responsables de las compañías para escuchar de primera mano su visión de las cosas más allá de los números. Durante la semana pasada uno de estos cafés sirvió para que uno de los máximos responsables de una Socimi española se desahogara conmigo. No entendía cómo “su” acción puede estar cotizando prácticamente en mínimos desde su salida a Bolsa cuando, sin lugar a dudas, está en el mejor momento operativo de su (corta) historia. Hace unos años cotizaban expectativas, y cotizaban muy bien, y […]

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