¿Se avecina una recesión?

Los tipos a corto plazo –3 meses– en Estados Unidos están al 2,5%, mientras que a diez años están algo por debajo, en el 2,4%. Esto es lo que se define como una curva invertida de tipos de interés: los tipos a largo plazo cotizan libremente mientras que los de corto plazo los fija la Reserva Federal. Este fenómeno se interpreta como que el mercado espera una desaceleración económica y que la Reserva Federal respondería, llegado ese momento, bajando los tipos de interés. En los últimos 60 años, siete de las ocho veces que se ha invertido la curva de […]

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Donald Trump: Planteamiento equivocado, resultados opuestos

La semana pasada conocimos el dato de balanza comercial en Estados Unidos y se han disparado todas las alarmas. En 2018 la economía americana arrojó un déficit comercial que asciende a prácticamente la mitad del PIB español, un aumento del 12% con respecto al año anterior. Se trata del mayor déficit comercial desde el estallido de la crisis financiera. La razón principal de este incremento es que la economía americana lo está haciendo muy bien. El fuerte crecimiento que ha mostrado el país ha venido en parte provocado por el estímulo fiscal del presidente Trump, lo que ha hecho que […]

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La inconsistencia de Trump

Lo mejor de la reciente corrección en los mercados fue la rápida reacción del presidente Trump echando las culpas a la Reserva Federal. Con su estilo habitual, acusó a la Fed de haberse vuelto loca. Ni más ni menos. Más allá de las formas –de la falta de ellas–, lo más importante es que el presidente americano ha dado muestras de debilidad. Con esta reacción extemporánea ha dejado muy claro que le preocupa el diagnóstico estar haciendo que de el sus mercado políticas. pueda No es una nueva bravuconada de cara a su parroquia, aunque también. La Reserva Federal con […]

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La Bolsa europea y la de EE.UU.

El mejor comportamiento de la Bolsa americana en los últimos tiempos es un hecho. Contra todo pronóstico, este año también Estados Unidos lo está haciendo mucho mejor que Europa. Sin embargo, esto no siempre ha sido así. Si analizamos los 20 años de historia del índice europeo por excelencia (Eurostoxx 50) comparados con el S&P 500, en divisa constante –sin tener en cuenta la evolución del euro-dólar–, hasta el año 2011, el comportamiento de ambas Bolsas fue prácticamente mimético. Si acaso, del 2002 al 2007 la Bolsa europea tuvo mejor comportamiento. El diferencial que ahora nos ocupa se empezó a […]

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Estados Unidos y la curva de tipos de interés

La semana pasada asistí a una charla de la economista jefe de uno de los grandes bancos de inversión americanos. Con respecto al momento de ciclo económico, uno de los interrogantes principales que sobrevuelan los mercados como pájaro de mal agüero, enfatizó aspectos interesantes. Desde el consabido «los ciclos no mueren de viejos», a temas que quizá estemos pasando por alto. A pesar de que en términos de duración el ciclo actual de la economía americana está cerca de máximos, la diferencia con ciclos anteriores es que la expansión de crédito no empezó hasta 2014. Y es precisamente ese el […]

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Carta del gestor | Agosto 2018

Carta del Gestor | Agosto 2018

Mes convulso para los mercados, con Turquía e Italia como protagonistas. Destaca, contra todo pronóstico, el mejor comportamiento de la bolsa americana respecto al resto de mercados del mundo: los índices estadounidenses están prácticamente en máximos históricos; mientas que, por ejemplo, muchos europeos se encuentran a más de un 15% de los máximos de este año -hablar de máximos históricos en este caso está fuera de lugar; la bolsa española está por debajo de los niveles del año 1997. En 2018 el fondo acumula una rentabilidad del 3,37%, mientras que el Ibex 35 acumula una pérdida del 6,42%. Turquía -o […]

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Estados Unidos frente a Europa

La divergencia entre el comportamiento de la Bolsa estadounidense y la del resto del mundo continúa ampliándose. La mejor evolución de los americanos no es nada nuevo, pero en los últimos cinco meses el diferencial alcanza casi el 20%. La Bolsa americana está prácticamente en máximos históricos y la europea, por ejemplo, a más de un 15% de los máximos de este año. Las razones que hay detrás del avance de los índices estadounidenses son claras. La más evidente es que las grandes compañías tecnológicas que ahora pitan tienen su domicilio allí. Pero también el mejor momento del ciclo económico […]

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Trump 1 – México 0

Estados Unidos y México han cerrado la renegociación del acuerdo de libre comercio, que sustituye al que lleva vigente unos cuantos años después de que Trump se llevara por delante el Nafta al poco de aterrizar en la Casa Blanca. Lo que se sabe del acuerdo es que las modificaciones han sido muy pequeñas. Se resume en la fijación de un mínimo de salario por hora de los trabajadores en las fábricas de coches y la reducción de la cuota de coches importados desde México que venían previamente de otro país. Con este acuerdo de mínimos se solventan los miedos […]

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Una reflexión sobre el bono americano al 3%

Difíciles previsiones sobre el dólar

En las últimas semanas y coincidiendo con el último tramo de peor comportamiento de las bolsas europeas, el dólar se ha fortalecido hasta los 1,14 dólares por euro. Hacer previsiones en los mercados es del todo baladí, pero lo es más si se trata de uno de los mercados más profundos del mundo, el de las divisas. Sin embargo, sí podemos analizar lo sucedido y tratar de entender por qué ha pasado y cuáles pueden ser las consecuencias. Parece que detrás del fortalecimiento que ha experimentado el dólar durante las últimas semanas están los argumentos del manual. Mejores datos de […]

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Compra América, vende Europa

Aunque Turquía sigue copando los titulares financieros, quizá lo más importante de los últimos tiempos es el peor comportamiento relativo de Europa frente a Estados Unidos en los mercados financieros. En concreto, lo que hemos visto durante los últimos meses no tiene ninguna justificación. Si echamos la mirada atrás, desde 2008 la bolsa europea lo ha hecho –de media– un 60% peor que la americana. De esos 60 puntos, prácticamente diez corresponden al diferencial de los últimos meses. Todos tenemos claro que la crisis financiera –y sobre todo la respuesta a la misma– fue peor en Europa que en América. […]

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