Estados Unidos frente a Europa

La divergencia entre el comportamiento de la Bolsa estadounidense y la del resto del mundo continúa ampliándose. La mejor evolución de los americanos no es nada nuevo, pero en los últimos cinco meses el diferencial alcanza casi el 20%. La Bolsa americana está prácticamente en máximos históricos y la europea, por ejemplo, a más de un 15% de los máximos de este año. Las razones que hay detrás del avance de los índices estadounidenses son claras. La más evidente es que las grandes compañías tecnológicas que ahora pitan tienen su domicilio allí. Pero también el mejor momento del ciclo económico […]

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Trump 1 – México 0

Estados Unidos y México han cerrado la renegociación del acuerdo de libre comercio, que sustituye al que lleva vigente unos cuantos años después de que Trump se llevara por delante el Nafta al poco de aterrizar en la Casa Blanca. Lo que se sabe del acuerdo es que las modificaciones han sido muy pequeñas. Se resume en la fijación de un mínimo de salario por hora de los trabajadores en las fábricas de coches y la reducción de la cuota de coches importados desde México que venían previamente de otro país. Con este acuerdo de mínimos se solventan los miedos […]

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Una reflexión sobre el bono americano al 3%

Difíciles previsiones sobre el dólar

En las últimas semanas y coincidiendo con el último tramo de peor comportamiento de las bolsas europeas, el dólar se ha fortalecido hasta los 1,14 dólares por euro. Hacer previsiones en los mercados es del todo baladí, pero lo es más si se trata de uno de los mercados más profundos del mundo, el de las divisas. Sin embargo, sí podemos analizar lo sucedido y tratar de entender por qué ha pasado y cuáles pueden ser las consecuencias. Parece que detrás del fortalecimiento que ha experimentado el dólar durante las últimas semanas están los argumentos del manual. Mejores datos de […]

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Compra América, vende Europa

Aunque Turquía sigue copando los titulares financieros, quizá lo más importante de los últimos tiempos es el peor comportamiento relativo de Europa frente a Estados Unidos en los mercados financieros. En concreto, lo que hemos visto durante los últimos meses no tiene ninguna justificación. Si echamos la mirada atrás, desde 2008 la bolsa europea lo ha hecho –de media– un 60% peor que la americana. De esos 60 puntos, prácticamente diez corresponden al diferencial de los últimos meses. Todos tenemos claro que la crisis financiera –y sobre todo la respuesta a la misma– fue peor en Europa que en América. […]

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Verano tranquilo

¿Verano tranquilo?

En los últimos días han pasado muchas cosas en lo que a los mercados se refiere. El último dato del PIB de la economía americana confirma que crecen por encima del 4%, el ritmo más alto desde la salida de la crisis. La temporada de resultados del segundo trimestre continúa con buen paso –en Estados Unidos se han visto crecimientos superiores al 20% y en Europa del 10%–. Los bancos centrales avanzan en el proceso de normalización de la política monetaria –Draghi pasó con nota la rueda de prensa de la semana pasada– sin que se confirmen los peores augurios, […]

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La doctrina Trump

Como apuntaba la semana pasada Gideon Rachman en su columna semanal en el Financial Times, el hecho de que el presidente americano esté abandonando las líneas maestras de la política exterior estadounidense desde Kennedy –libre comercio y democracia– no se debe a un trastorno mental sino a lo que se podría llamar la doctrina Trump. Esta forma tan peculiar de hacer las cosas se sustenta en cuatro principios. Primero, la economía está por encima de todo. Y es el interés económico exclusivamente lo que lo determina todo. Segundo, no entiende el valor de las instituciones y sólo considera interlocutores a […]

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Carta del gestor | Junio 2018

Carta del Gestor | Junio 2018

En junio las bolsas han recuperado parte de la caída que experimentaron en el mes anterior. La guerra comercial, las idas y venidas del gobierno populista italiano y, en menor medida, los problemas internos de la canciller alemana, Angela Merkel, han protagonizado las cuitas del mercado. Sin embargo, y por mucho que algunos se empeñen, no parece que estos cuentos se puedan alargar mucho más. En este periodo, el fondo ha subido un 0,93%, mientras que su índice de referencia, el Ibex 35, se ha revalorizado un 1,66%. En lo que llevamos de año, el fondo le saca al índice […]

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El ejemplo de Harley-Davidson

Hace unos días, la mítica compañía de motos norteamericana era portada del «Financial Times» por su amenaza de dejar de producir en Estados Unidos si Donald Trump continuaba con la guerra comercial. No es una empresa grande, pero las razones tras esta decisión merecen una reflexión porque pueden ser lo que pare los pies al presidente americano en su carrera hacia ninguna parte. La tesis es sencilla: muchas compañías importantes no podrían producir en Estados Unidos si les imponen unos aranceles del 25%. Y Harley-Davidson es solo la punta del iceberg. En la misma situación hay otras muchas compañías que […]

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Donald Trump

Se busca rival para Trump

El problema de que Donald Trump haya llegado a presidente de los Estados Unidos es que cualquiera cree que puede ser presidente. Este es el principal reto al que se enfrentan los demócratas: encontrar un candidato con opciones de sacar a Trump de la Casa Blanca en 2020, ya que el principal riesgo es que Trump repita. Mi interlocutor, un demócrata antiguo, figura importante de los gobiernos de Clinton y Obama y gran conocedor de Europa, repite a todos los que le quieran oír que cuatro años de Trump son recuperables; ocho podrían ser un desastre. Las posibilidades de un […]

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Carta del gestor | Mayo de 2018

Carta del Gestor | Mayo 2018

A pesar del comportamiento errático de las bolsas durante las últimas semanas, la lectura que se puede hacer para la renta variable resulta positiva. Con independencia de las idas y venidas, la reacción del mercado a los últimos acontecimientos confirma que se ha instalado un mayor relativismo en los agentes del mercado. Hemos pasado de atizar y luego preguntar –lo que ha caracterizado a las bolsas estos años–, a esperar y ver cuáles son de verdad las consecuencias de los distintos eventos. En el movimiento pendular que caracteriza a los mercados, hemos dejado atrás el pesimismo y el escepticismo absolutos […]

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