Elecciones para desatascar

En Italia, en octubre; en Reino Unido, el primer día posible después del 31 de octubre –¿el 10 de noviembre?–; en España, ya veremos… todo parece indicar que en Europa vamos a tener un otoño caliente en lo que a elecciones se refiere. En sí mismo no es ni bueno ni malo que haya elecciones. En general, desde los mercados son vistas con recelo, más en los últimos tiempos en los que los partidos populistas han irrumpido con fuerza. Sin embargo, tanto en Italia como en Reino Unido los comicios pueden ser el primer paso para salir del atolladero en […]

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Draghi no defraudó a nadie

Penúltima actuación de Draghi, el presidente del BCE. La semana pasada asistimos a unos de los últimos «performance» de Mario Draghi en Fráncfort y no defraudó a nadie. Aunque no anunció ninguna medida, dejó claro que en septiembre dará otra vuelta de tuerca a la política monetaria. Tal vez, más que por las medidas en sí mismas, lo importante es demostrar determinación. A estas alturas del partido que el tipo de depósito al que los bancos dejan su dinero en Fráncfort sea del -0,40% o el -0,50% no parece que cambie la película. Teniendo en cuenta las condiciones absolutamente extraordinarias […]

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BCE: replanteamiento de objetivos

Hasta ahora, el mandato del Banco Central Europeo era exclusivamente mantener la inflación por debajo pero cerca del 2%. Sin embargo, la semana pasada Bloomberg anticipaba que el BCE se está planteando modificar su objetivo. Otros bancos centrales tienen más objetivos además del de precios, como el del empleo la FED americana; pero en Europa la ascendencia alemana ha hecho de la inflación el gran enemigo a batir. Parece que Draghi va a seguir trabajando hasta el último día, lo que siempre es una buena noticia. Con esta modificación de objetivos pretende dotar de mayor flexibilidad al BCE, para que […]

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Grecia pasa página

Los griegas pasada resultados sirven durante para de la las semana hacer elecciones varias reflexiones desde la óptica de los mercados. No hace falta recordar que hace pocos años seguíamos sesiones parlamentarias griegas, en griego claro, sin que en mi caso hable griego, ante el desafío de Tsipras, Varoufakis y compañía, que fue uno de los episodios europeos más importantes de los últimos tiempos. Como entonces no se rompió nada y al final se impuso la sensatez, constituye un precedente, un hito importantísimo de esa tesis doctoral no escrita sobre el «behavorial finance», o cómo las emociones nos afectan a […]

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Mínimo histórico del bono alemán

El viernes pasado la rentabilidad del bono a diez años alemán, el conocido como Bund, tocó un nuevo mínimo histórico: -0,41%, por debajo del tipo de depósito del BCE. El resto de bonos europeos también está en mínimos históricos. El español, en algún momento de los últimos días tocó el 0,20%; el francés también está en negativo; e incluso el italiano con un Gobierno populista en constante enfrentamiento con Bruselas, está por encima del 1,5%. A riesgo de sonar pesado, una semana más a vuelta con los bonos. Sin embargo, creo que las circunstancias por las que alguien está dispuesto […]

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Nuevo ciclo político

Hace dos domingos se cerraba un ciclo que arrancó cinco años atrás, cuando Podemos irrumpió en el panorama electoral tras las elecciones europeas con un resultado mucho más abultado del que nadie esperaba. Desde entonces hemos vivido inmersos en una melé electoral en la que se ha avanzado bastante poco en lo que a las reformas se refiere. Y aunque aún no esté claro cómo se reparten los sillones, resulta evidente que los próximos cinco años van a ser muy distintos –por estables– a los anteriores. Lo mejor del resultado electoral en lo que a la economía se refiere es […]

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Crecemos, luego cabalgamos

La semana pasada fueron muchos los datos macro que conocimos. Y menos mal que las cosas no están como para escribir a casa, porque de haber sido de otra manera no me quiero ni imaginar qué datos se hubieran publicado. Para empezar por la primera economía del mundo, a los datos de crecimiento de Estados Unidos del primer trimestre de este año –que ya comentamos la semana pasada–, se unieron los de empleo del mes de abril: 3,6%, el nivel más bajo de paro desde diciembre de 1969. Y los sueldos siguen creciendo por encima del 3%. En Europa las […]

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Muertos vivientes

La percepción del sistema financiero europeo es que se trata de un muerto viviente. Más de diez años después de la crisis financiera, todavía hay zombis dando tumbos -Deutsche Bank o algunos bancos italianos- y la rentabilidad del conjunto es muy inferior a la de los bancos americanos. Y es verdad. La reestructuración del sistema financiero europeo ha sido mucho más lenta que la de los países anglosajones y el diferencial de rentabilidad se debe, entre otros motivos, al nivel de los tipos de interés, pero no sólo. Las bases de costes de una parte importante del sistema representan un […]

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El Brexit y la UE

Las sucesivas patadas hacia adelante que se están dando en la resolución del Brexit permiten llegar a dos conclusiones preliminares. Por un lado, el posible error humano que pudiera propiciar una salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea se atenúa mucho. No parece que ninguna de las partes esté por la labor de romper la baraja: los británicos parecen haber llegado a la conclusión de que la mejor manera de irse es quedarse de la forma más parecida posible. Y, por otra parte, el resto de Europa está saliendo reforzada de este proceso. El sapo que se tienen […]

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El mensaje constructivo del BCE

La semana pasada habló Draghi y habló claro. En lo que respecta a la situación económica, la desaceleración que se inició en 2018 está durando más de lo previsto por la debilidad del comercio, pero la buena noticia es que no se está trasladando a la demanda interna y no hay razón para que lo haga. En cuanto a la inflación, el presidente del BCE enfatizó que sigue viva, aunque no se vea. La evolución de los precios en Europa está muy ligada a los salarios y estos están cogiendo tracción por lo que, con algo de retraso sobre el […]

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