Emergentes, crudo o BCE, las sorpresas positivas de 2020

En los bancos de inversión anglosajones es habitual descolgarse por estas fechas con una lista de sorpresas con vistas al año que empieza. Salvando las distancias y desde el prisma del inversor español, enumero mi lista de sorpresas, un catálogo que no puede dejar de mezclar realidad con deseos. El petróleo se pega un buen batacazo. La OPEP, y en concreto Arabia Saudí, van con la lengua fuera tras un tiempo largo tratando de reducir la oferta. Una vez que Aramco, mal que bien, ha conseguido salir al mercado, los árabes se toman un respiro. Ese aumento marginal de la […]

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Espana, en situacion ideal

El año que empieza

Y para el año que viene, ¿qué podemos esperar? Como siempre por estas fechas, toca tirar de bola de cristal y retratarse con una serie de previsiones que en el mejor de los casos se les habrán olvidado cuando, dentro de un año, vuelva a tirar de un tema tan socorrido. Así las cosas, creo que resulta más útil hacer una reflexión sobre por dónde pueden ir lo que son hoy los grandes temas que marcan el paso a los mercados. En primer lugar, la política monetaria. Y se puede reducir todo a una pregunta: ¿en qué va a quedar […]

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La Reserva Federal mueve ficha

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal americana bajó los tipos de interés un cuarto de punto porcentual la semana pasada. El mensaje, en cualquier caso, no fue para nada alarmante, todo lo contrario: la economía americana está aguantando razonablemente bien y, pese a la psicosis generalizada, no ven razones para ir mucho más allá. En cierta medida, confirmaron que eran rehenes de las expectativas que ellos mismos habían creado. Desde el punto de vista de los mercados el mensaje era redondo: la FED está ahí para lo que se necesite, pero de momento no parece que sea necesario […]

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Estados Unidos y el empleo

El dato de creación de empleo de junio en EE.UU. ha sido el mejor de 2019. Hay que recordar que fue precisamente un mal dato de empleo el que disparó, hace unos meses, la posibilidad del cambio de tranco por parte de la Reserva Federal. Entonces, ¿cómo de mal está la economía estadounidense? ¿Tanto como para que Fed tenga que deshacer el camino andado? Independientemente de que un dato no hace granero, no da la sensación de que la economía americana se esté despeñando. Ha sufrido, como el resto del mundo, el parón del comercio internacional que ha provocado la […]

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Mínimo histórico del bono alemán

El viernes pasado la rentabilidad del bono a diez años alemán, el conocido como Bund, tocó un nuevo mínimo histórico: -0,41%, por debajo del tipo de depósito del BCE. El resto de bonos europeos también está en mínimos históricos. El español, en algún momento de los últimos días tocó el 0,20%; el francés también está en negativo; e incluso el italiano con un Gobierno populista en constante enfrentamiento con Bruselas, está por encima del 1,5%. A riesgo de sonar pesado, una semana más a vuelta con los bonos. Sin embargo, creo que las circunstancias por las que alguien está dispuesto […]

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El rol de los bancos centrales

Los bancos centrales volvieron a ser los protagonistas de la semana en lo que a los mercados se refiere. En poco tiempo ha cambiado la percepción y hemos pasado de hablar de futuras subidas a intentar anticipar próximas bajadas, si la desaceleración económica –una consecuencia de la guerra comercial– va a más. Los tiempos los marca la Reserva Federal. Las estimaciones descontaban dos o tres subidas de tipos en 2019 y ahora muestran la posibilidad de que los bajen en la reunión de julio. Es evidente que la Fed está muy al tanto de la evolución de la economía americana […]

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El ciclo americano llegó para quedarse

El mes de junio confirma que la expansión de la economía americana ha sido, hasta ahora, la más larga de la historia. Ciento veinte meses de crecimiento ininterrumpido que baten el récord anterior de los años noventa. Sin embargo, aunque sea más largo, también ha sido el peor en lo que a crecimiento acumulado en el periodo se refiere. En todos los ciclos anteriores la expansión del PIB fue mayor. El cada vez mayor peso de los servicios en las economías desarrolladas es una de las razones tras este crecimiento. Ahora son menos dependientes de los ciclos de inversión empresarial […]

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Crecemos, luego cabalgamos

La semana pasada fueron muchos los datos macro que conocimos. Y menos mal que las cosas no están como para escribir a casa, porque de haber sido de otra manera no me quiero ni imaginar qué datos se hubieran publicado. Para empezar por la primera economía del mundo, a los datos de crecimiento de Estados Unidos del primer trimestre de este año –que ya comentamos la semana pasada–, se unieron los de empleo del mes de abril: 3,6%, el nivel más bajo de paro desde diciembre de 1969. Y los sueldos siguen creciendo por encima del 3%. En Europa las […]

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¿Se avecina una recesión?

Los tipos a corto plazo –3 meses– en Estados Unidos están al 2,5%, mientras que a diez años están algo por debajo, en el 2,4%. Esto es lo que se define como una curva invertida de tipos de interés: los tipos a largo plazo cotizan libremente mientras que los de corto plazo los fija la Reserva Federal. Este fenómeno se interpreta como que el mercado espera una desaceleración económica y que la Reserva Federal respondería, llegado ese momento, bajando los tipos de interés. En los últimos 60 años, siete de las ocho veces que se ha invertido la curva de […]

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Donald Trump: Planteamiento equivocado, resultados opuestos

La semana pasada conocimos el dato de balanza comercial en Estados Unidos y se han disparado todas las alarmas. En 2018 la economía americana arrojó un déficit comercial que asciende a prácticamente la mitad del PIB español, un aumento del 12% con respecto al año anterior. Se trata del mayor déficit comercial desde el estallido de la crisis financiera. La razón principal de este incremento es que la economía americana lo está haciendo muy bien. El fuerte crecimiento que ha mostrado el país ha venido en parte provocado por el estímulo fiscal del presidente Trump, lo que ha hecho que […]

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