No precipitarse

Empiezo con una advertencia: no me entiendan mal. Desde el punto de vista económico –aquí ya saben que mi análisis se limita a la economía– hubiera sido mucho mejor evitarse un Gobierno como el actual. Es más, hay que lamentar, al menos yo lo hago y mucho, la oportunidad perdida hace unos meses cuando los números sumaban para una coalición del PSOE con Ciudadanos, que hubiera sido capaz de impulsar muchas de las reformas estructurales que llevan varios años en el tintero. Ahora cabe hacer dos cosas: o unirnos al coro de plañideras que anticipan el fin del mundo o […]

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Una nueva Telefónica, al fin

Telefónica ha anunciado un plan de reestructuración que supone un antes y un después en la historia de la empresa. Ha decidido enfrentarse, al fin, a lo que el mercado percibía como sus principales problemas: un alto endeudamiento, presencia en muchos mercados poco relevantes y poca capacidad de generación de caja. Con el nuevo plan se ha cogido el toro por los cuernos. Y la forma en la que lo han anunciado hace suponer que no hay marcha atrás. Del verano a esta parte, el Consejo había dado señales de que se iba a romper con las dinámicas del pasado, […]

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Carta del Gestor | Septiembre 2019

Estimados inversores, Septiembre ha sido, para variar, un buen mes para las bolsas. El fondo ha subido un 6,5%, mientras que el Ibex 35 ha ganado un 4,9%. Pero más importante que lo que hayan hecho las bolsas, son las razones que explican dicho comportamiento, pues en las últimas semanas se ha roto con las dinámicas anteriores. Constituyen una magnífica evidencia de qué mueve a los mercados y qué hay, en última instancia, detrás de las aberraciones a las que estamos asistiendo. Los tipos de interés, o el precio del activo libre de riesgo, es lo que explica el precio […]

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Carta del Gestor | Agosto 2019

Al final del día, tras muchas idas y vueltas (volatilidad), durante los meses de julio y agosto se han acelerado las dinámicas que han marcado el comportamiento del mercado los últimos tiempos. Los precios de los bonos siguen subiendo, mientras que los intereses caen y el volumen de bonos con rentabilidades en negativo bate nuevos récords una semana sí y otra también. Y en lo que respecta a la bolsa, el comportamiento de los índices puede enmascarar el movimiento de fondo: las compañías que cotizaban a precios caros y que son consideradas de calidad continúan en la senda de las […]

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Acerinox y la dispersión del mercado

El comportamiento de Acerinox en Bolsa me sirve para volver a la carga con mi teoría sobre lo que está detrás del comportamiento reciente de los mercados. La compañía española que preside Rafael Miranda (en la imagen) es líder mundial de acero inoxidable y una las más eficientes de su tamaño. Evidentemente, está muy expuesta al ciclo económico y sus idas y venidas son las que históricamente han determinado el comportamiento del precio de la acción. Si las cosas van bien, se venden más coches o lavadoras y, lógicamente, Acerinox gana más, y al revés. Es una compañía que vende […]

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Polarización de valoraciones

El comportamiento de las bolsas en el primer trimestre del año ha sido muy positivo. Tras un cierre de 2018 complicado, en el que se reabrieron algunas de las heridas de la crisis, el arranque de 2019 ha sido extraordinario. Esta fuerte recuperación se apoya sobre todo en una mejora de la percepción de riesgo, pues en estos tres meses se han ido disipando en todo o en parte algunos de los miedos que del año pasado. De un lado, los riesgos geopolíticos, que más que haberse arreglado se ha dejado de contemplar la posibilidad de un desenlace desastroso. Por […]

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El mercado se ha pasado de frenada con España

Hace pocos días me llegó un informe de un afamado «hedge fund» extranjero en el que ponían a España a caer de un burro. Quien me lo mandaba, lógicamente, me conoce y sabe que en los últimos tiempos he destacado como defensor de la oportunidad de inversión que hay en la Bolsa española. El argumentario, escrito al parecer por un español converso, recoge en un inglés muy recargado la opinión más o menos generalizada que se ha instalado en la City londinense y por la que España sigue sin entrar en el radar del inversor internacional. Hay que reconocer que […]

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Gamesa y los bancos en las Bolsas

La reacción en los mercados a los resultados de Gamesa constituye un buen indicador de la situación de la Bolsa española: la compañía publica unos resultados muy en línea con lo esperado y deja caer que ven cierta estabilización de los precios de venta y la cotización de la acción sube más de un 10%. Una insinuación de una menor presión en márgenes se traduce en semejante reacción. Esta reacción, además de todo, es también una señal clara de la locura que ha ocupado los mercados. En cierta medida, parece que la Bolsa española se ha convertido en la piñata […]

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Espana, destino privilegiado

La valoración de los bancos

La valoración de la banca española ha llegado a un punto tan absurdo que permite hacer ejercicios de finanzas propios de Barrio Sésamo. Si, por ejemplo, cogemos cualquiera de los dos grandes bancos españoles –aunque uno es mucho más grande que el otro, más del doble por su valor en Bolsa– y hacemos lo que en el argot se llama una suma de partes, se llega a conclusiones muy elocuentes. El ejercicio consiste en valorar cada una de las filiales de los bancos españoles según su valor de mercado, si es que cotizan en algún mercado extranjero –como puede ser […]

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