El BCE cambia el paso

El Banco Central Europeo (BCE) hizo lo que tenía que hacer: saben que el verdadero riesgo es que un endurecimiento prematuro de la política monetaria pueda trastocar la recuperación. La preocupación de los mercados viene motivada por la poca pólvora seca que pueden tener si las cosas fueran todavía peor de lo que las pintan. En este punto hay que hacer dos reflexiones. Primero, que las razones de la fuerte desaceleración alemana -que al final es la que de verdad importa- son coyunturales y no estructurales. Y a medida que amaine -que amainará- la guerra comercial, veremos cómo se recuperan […]

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Desaceleración europea

Una de las preocupaciones que está cogiendo más vuelo en los últimos meses es la salud de la economía europea. Los últimos datos no han ayudado. La semana pasada se certificaba que Italia, una de las principales economías de la zona euro, entraba en recesión. Los datos de actividad industrial –que han lastrado al resto de su economía– no terminan de levantar cabeza. Chalecos amarillos, el espectáculo diario del Brexit o las ocurrencias de Andy y Lucas en Italia tampoco ayudan. Así, cada vez son más las voces que afirman que esta desaceleración ha cogido al BCE sin suficiente pólvora […]

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El mercado volverá a relativizar los riesgos

El rojo vuelve a dominar en las Bolsas mundiales. No hay excusas nuevas, bastan las de los últimos meses. La guerra comercial de Trump, el Brexit, el circo italiano, la desaceleración económica, la subida (o bajada, da igual) del precio del petróleo o, en clave nacional, el probable adelanto electoral, copan los titulares como explicaciones para las últimas caídas. Sin duda, el ruido es mucho. Y abstraerse no es nada fácil. Un día parece que la guerra comercial se encauza y al día siguiente detienen a la hija de alguien y todo se va por la barranca. Italia anuncia que […]

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Brexit, Italexit

La semana pasada un periodista de la BBC resumía muy bien el que podría ser el desenlace de la negociación del Brexit: reconocía en antena que, aunque su trabajo consistía en tener una opinión, no tenía ni la más mínima idea. Con independencia de qué es lo que vaya a pasar en las próximas semanas o meses, se pueden sacar dos importantes conclusiones para el resto del continente, apoyadas en lo que estamos viendo en Italia: en la Unión Europea no hay atajos y si hay alguien que está saliendo reforzado de esta crisis es el propio proyecto europeo. Cada […]

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Prima de riesgo: no es lo mismo Italia que España

Prima de riesgo: no es lo mismo Italia que España

Espadas en todo lo alto. La prima de riesgo italiana repunta con fuerza y ha regresado a los máximos del año 2013. La Comisión Europea y el Gobierno italiano están a vueltas con el Presupuesto del año que viene y la falta de acuerdo está pasando factura al mercado. Como no puede ser de otra forma, en el juego de la gallina en que se ha convertido la política italiana, hay que tensar la cuerda hasta la última hora del último día. Y, lógicamente, la Comisión no se mueve de su postura. El desenlace no por previsible deja de tener […]

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Italia, sin postureos

El Gobierno italiano presentó el pasado viernes un Presupuesto en el que el objetivo de déficit se situaba medio punto por encima de lo esperado. La reacción del mercado no tardó en llegar. La prima de riesgo se amplió casi a los 300 puntos básicos, el bono italiano se fue por encima del 3%, la Bolsa cayó un 4% y los bancos italianos se desplomaron. Medio punto de desviación –con un objetivo de déficit 2019 del 2,4%- y la que se lía. Con todo, en esta ocasión el mercado ha discriminado: aunque el resto de Bolsas y bancos europeos cayeron, […]

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Italia, camino de sentido unico

Italia, camino de sentido único

Pensé que Grecia había sido la vacuna que necesitaba el mercado para entender que el euro es un proyecto sin vuelta atrás. No ha sido así. Desde que los griegos se tragaron sus palabras –con el resultado de un referéndum en contra incluido–, los medios anglosajones han planteado prácticamente todos los eventos a los que nos hemos enfrentado en clave binaria: euro sí o euro no. Brexit incluido para sorpresa de propios y extraños. Sin embargo, lo que está pasando en Italia puede servir para enterrar definitivamente las dudas de los contumaces euroescépticos. Italia es la tercera economía de la […]

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Carta del gestor | Junio 2018

Carta del Gestor | Junio 2018

En junio las bolsas han recuperado parte de la caída que experimentaron en el mes anterior. La guerra comercial, las idas y venidas del gobierno populista italiano y, en menor medida, los problemas internos de la canciller alemana, Angela Merkel, han protagonizado las cuitas del mercado. Sin embargo, y por mucho que algunos se empeñen, no parece que estos cuentos se puedan alargar mucho más. En este periodo, el fondo ha subido un 0,93%, mientras que su índice de referencia, el Ibex 35, se ha revalorizado un 1,66%. En lo que llevamos de año, el fondo le saca al índice […]

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Pragmatismo en el Quirinal

Lo de Italia ha sido un visto y no visto. Reconozco que casi echa por tierra la idea que llevo empujando durante semanas: el mercado se ha instalado últimamente en un mayor relativismo. Sin embargo, por el poco tiempo que ha durado la marejada y a pesar del revolcón, se puede decir que la sangre no ha llegado al río. Hay que reconocer que los italianos -en concreto, los dos partidos que quieren formar gobierno- han hecho todo lo posible para dejarme en evidencia. Y lo han hecho exclusivamente porque tensar la cuerda les beneficia electoralmente: no hay otra razón. […]

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La volatilidad es solo por Italia

La volatilidad es solo por Italia

La forma en la que se ha relacionado el movimiento de los mercados en los últimos días y la situación política española merece una reflexión. Aunque es muy habitual que se establezca una relación de causalidad entre cualquier evento y el comportamiento de las bolsas, algunos se han pasado de torticeros en las últimas jornadas. Las recientes caídas en las bolsas o los movimientos de los tipos de interés no han tenido nada que ver con la situación política española. Hoy, después de lo que hicieron los mercados el jueves y el viernes, no tenemos ninguna duda: la volatilidad reciente […]

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