Carta del Gestor | Junio 2020

Los mercados financieros están en una situación de impasse y ya han dejado lo peor atrás. Las ventas forzadas, responsables de los fortísimos repuntes de volatilidad tras la irrupción de la epidemia, se han corregido en gran medida y los desmanes de ese primer zarpazo se han encarrilado en tiempo récord. Las aguas han vuelto a su cauce en la renta fija, el crédito, las divisas, gran parte de las bolsas e incluso las materias primas. En cierta medida, en bolsa los comportamientos de los índices enmascaran la realidad. Lo que ha subido de la mano de la enorme liquidez […]

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Los datos descartan el fin del mundo

La Bolsa española, aunque no sólo, parece haber cogido el testigo en la reciente recuperación de los mercados gracias, sobre todo, a la composición del índice. Los sectores con sesgo más cíclico tienen un mayor peso, lo que explica el peor comportamiento relativo durante estos últimos meses. Cayó a plomo, como el resto de las bolsas del mundo, en muchos casos de la mano de vendedores forzados a vender y, por decirlo de alguna manera, quedó olvidada, fuera del radar de los grandes inversores institucionales extranjeros, que son los que realmente tienen la capacidad de poner precio a las cosas. […]

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Carta del Gestor | Abril 2020

La gran diferencia de la crisis actual con respecto a prácticamente cualquier otra que hayamos vivido en el pasado –salvo, quizás, la que siguió al atentado de las Torres Gemelas de Nueva York– es la de mayor y lógica emocionalidad. La irrupción de la epidemia, rápida e inesperada, desató la incertidumbre y el miedo, a lo que ha sucedido un fuerte repunte de la indignación, al menos en España, pero no solo. El problema es que hoy, como siempre, las emociones constituyen el peor consejero financiero. La clave para tomar buenas decisiones de inversión es mantener la cabeza fría y […]

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Carta del Gestor | Marzo 2020

Quiero empezar esta carta deseando que, en estas circunstancias excepcionales en las que nos encontramos, todos ustedes y sus familias se encuentren bien. En lo que respecta al mercado, la excepcionalidad actual se puede resumir en que son muchas más las cosas que no sabemos que las que sí, y que tratar de extrapolar comportamientos pasados para inferir el futuro carece de sentido si tenemos en cuenta la naturaleza de la actual crisis. Otro aspecto diferencial es la velocidad a la que evolucionan las cosas. La foto que podamos tener hoy no tiene nada que ver con la que teníamos […]

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Carta del Gestor | Enero 2020

El movimiento de ida y vuelta que hemos visto en la bolsa en lo que llevamos de año confirma que lo que manda en el mercado es la visión top down. Los miedos al impacto en la economía de la pandemia china han hecho que, sobre todo en la última semana de enero, la bolsa desandara parte del camino que comenzó a finales del verano pasado. Sin embargo, el paréntesis ha sido pequeño y, a medida que se han ido tranquilizando los ánimos respecto al posible impacto del coronavirus, la bolsa ha recuperado con fuerza. En enero, el fondo ha […]

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Carta del Gestor | Diciembre 2019

Durante el mes de diciembre el mercado ha continuado con el comportamiento de los últimos meses: progresiva normalización de la percepción del riesgo ‘macro’, que se ha seguido trasladando a la curva de tipos de interés y a la renta variable. Como venimos comentando últimamente, en la bolsa esto ha supuesto que los sectores que lo venían haciendo mal y que estaban baratos, llevan desde verano recuperando el terreno perdido. En este periodo, el fondo se ha revalorizado un 3,31%. Destacamos que, desde agosto de 2019, cuando el comportamiento del mercado se dio la vuelta, el fondo ha subido más […]

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El libro de Barton Biggs, sensatez y buen humor

A pocos días de la llegada de Sus Majestades los Reyes Magos de Oriente, creo que es una fecha adecuada para recomendar un libro de inversión. No se trata de uno de los libros habituales –entre los que hay lógicamente muchos muy buenos–, es uno en el que muchos inversores profesionales nos vemos reflejados en cierta medida. Es un libro muy fácil de leer en el que su autor, Barton Biggs, cuenta a través de una serie de anécdotas qué siente con algunas de sus decisiones de inversión. Y en contra de lo que puedan creer, el sentimiento más generalizado […]

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Carta del Gestor | Noviembre 2019

En noviembre el mercado ha confirmado el cambio en el patrón de comportamiento. La normalización de la percepción del riesgo ha continuado trasladándose a la curva de tipos de interés y a la renta variable. Así, en las bolsas, este movimiento se ha traducido en que los valores considerados value han continuado recuperando el terreno perdido. En este escenario, el fondo ha subido en noviembre un 2,93%, frente a las ganancias del 1,02% del Ibex 35. Desde mínimos de agosto, momento en el que empezó este movimiento, el fondo se ha revalorizado más de un 20%, casi doblando la rentabilidad […]

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Carta del Gestor | Septiembre 2019

Estimados inversores, Septiembre ha sido, para variar, un buen mes para las bolsas. El fondo ha subido un 6,5%, mientras que el Ibex 35 ha ganado un 4,9%. Pero más importante que lo que hayan hecho las bolsas, son las razones que explican dicho comportamiento, pues en las últimas semanas se ha roto con las dinámicas anteriores. Constituyen una magnífica evidencia de qué mueve a los mercados y qué hay, en última instancia, detrás de las aberraciones a las que estamos asistiendo. Los tipos de interés, o el precio del activo libre de riesgo, es lo que explica el precio […]

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Carta del Gestor | Agosto 2019

Al final del día, tras muchas idas y vueltas (volatilidad), durante los meses de julio y agosto se han acelerado las dinámicas que han marcado el comportamiento del mercado los últimos tiempos. Los precios de los bonos siguen subiendo, mientras que los intereses caen y el volumen de bonos con rentabilidades en negativo bate nuevos récords una semana sí y otra también. Y en lo que respecta a la bolsa, el comportamiento de los índices puede enmascarar el movimiento de fondo: las compañías que cotizaban a precios caros y que son consideradas de calidad continúan en la senda de las […]

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