Carta del Gestor | Septiembre 2014

Las bolsas en el último trimestre han estado en modo ver para creer. El escepticismo reinante ha provocado que se magnifiquen los riesgos y  que, consecuentemente,  los mercados se hayan movido a golpe de titular: Kiev, Escocia, bancos centrales… Pese a las marcadas idas y venidas y a la sensación generalizada de que la bolsa no para de caer, la renta variable no ha hecho gran cosa en este periodo y el resultado acumulado del año no es malo. En cualquier caso, el excesivo foco en el corto plazo y el enorme pesimismo reinante, más que riesgos, suponen una oportunidad: […]

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Carta del Gestor | Agosto 2014

Agosto, pese a la sensación generalizada de que ha sido un mes aciago para los mercados por todo el ruido geopolítico que ha inundado los medios, ha sido bueno. La bolsa americana ha subido casi un 4% y ha marcado nuevos máximos históricos, algunos mercados emergentes han repuntado con fuerza y la bolsa europea se ha revalorizado cerca de un 2%. La renta variable española se ha quedado algo atrás este mes –ha acabado subiendo ligeramente-, pero conviene recordar que es de los mercados que mejor comportamiento está teniendo en 2014. Del resto de activos, lo que más destaca es […]

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Carta del Gestor | Junio 2014

Durante el mes de junio los mercados han continuado con el mismo comportamiento de los últimos dos o tres meses: rotación de las acciones que lo habían hecho mejor hacia blue chips o acciones con mayor perfil defensivo con alta rentabilidad por dividendo. Este movimiento de búsqueda de rentabilidad puede mantenerse en el tiempo por el entorno de tipos en el que estamos y vamos a seguir los próximos años. Ahora bien, a medida que avanza el año es más probable que vayan pesando más las estimaciones de beneficios del próximo ejercicio, lo que va a poner de relieve el valor que ofrecen muchas compañías […]

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Carta del Gestor | Mayo 2014

Las bolsas en mayo han acabado subiendo y cerrando en máximos del año después de haber corregido algo en la primera parte. Por segundo año consecutivo, parece que el célebre dicho de vender en mayo y salir corriendo no se va a cumplir. La rotación sectorial que empezó en abril ha continuado y ha seguido entrando dinero en los sectores con perfil más defensivo.

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Carta del Gestor | Abril 2014

Abril se ha saldado con índices de las principales bolsas planos o ligeramente en positivo pero por el camino ha habido mucho tomate. Correcciones fuertes en la primera parte del mes para luego recuperar con creces las caídas en la segunda parte. Lo que más ha caído ha sido lo que mejor lo había hecho hasta ahora y se ha producido cierta rotación sectorial de sectores de carácter más cíclico hacia sectores más defensivos. En mi opinión no se trata de nada que cambie la película de fondo. Las caídas han sido bastante significativas en algunos casos como en las […]

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Carta del Gestor | Marzo 2014

En el primer trimestre del año no se ha roto nada, todo lo contrario. A pesar de la sensación generalizada de que el arranque del año ha sido volátil y de que las rentabilidades obtenidas no son como para escribir a casa, de enero a marzo ha funcionado lo que lleva ya funcionando una temporada larga: el stock picking. El fondo se ha revalorizado en el periodo casi un 10% y acumula una subida del 91% en los últimos doce meses, duplicando su valor liquidativo.

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Carta del Gestor | Febrero 2014

El arranque del año, pese a los líos de los países emergentes y las últimas tensiones geopolíticas, ha sido positivo. Creo que lo que mejor describe el sentimiento actual en el mercado es el término inglés “business as usual”. Hemos salido de una dinámica absolutamente perversa en la que ha habido una competición por ver quién daba el titular más demencial –y resulta muy difícil saber quién ha sido el ganador-. Ahora, hemos vuelto o estamos volviendo a lo que se entiende por comportamiento normal de los mercados. Resulta evidente que esta normalidad en los mercados no está exenta de países emergentes saltando por los […]

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Carta del Gestor | Enero 2014

En el mes de enero el único índice de bolsa de los mercados importantes que ha acabado en positivo, por poco pero en positivo, ha sido el Ibex 35. El resto de índices ha cerrado el mes con pérdidas más o menos abultadas como consecuencia del repunte de volatilidad generado por los países emergentes. El mejor comportamiento relativo de la bolsa española desde mediados del año pasado merece una reflexión. Las razones que están detrás –reducción de prima de riesgo, recuperación económica mejor y antes de lo esperado y reversión del flujo de capitales- irán a más a lo largo del año que acabamos de […]

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