El mensaje constructivo del BCE

La semana pasada habló Draghi y habló claro. En lo que respecta a la situación económica, la desaceleración que se inició en 2018 está durando más de lo previsto por la debilidad del comercio, pero la buena noticia es que no se está trasladando a la demanda interna y no hay razón para que lo haga. En cuanto a la inflación, el presidente del BCE enfatizó que sigue viva, aunque no se vea. La evolución de los precios en Europa está muy ligada a los salarios y estos están cogiendo tracción por lo que, con algo de retraso sobre el […]

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El sentido común y los tipos de interés

La semana pasada, en concreto el viernes, saltaba la noticia: el bono a diez años alemán volvía a territorio negativo. Esto quiere decir que los alemanes no tienen que pagar nada por financiarse a diez años, sino que ¡hay que pagarles! Un sinsentido. No es la primera vez que pasa en los últimos años, pero no por eso deja de ser una aberración. Los peores datos adelantados de actividad industrial en Alemania provocaron que se desataran todas las alarmas. Ahora bien, con independencia de la profundidad de la desaceleración alemana, no nos encontramos en una situación comparable a las que […]

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El BCE cambia el paso

El Banco Central Europeo (BCE) hizo lo que tenía que hacer: saben que el verdadero riesgo es que un endurecimiento prematuro de la política monetaria pueda trastocar la recuperación. La preocupación de los mercados viene motivada por la poca pólvora seca que pueden tener si las cosas fueran todavía peor de lo que las pintan. En este punto hay que hacer dos reflexiones. Primero, que las razones de la fuerte desaceleración alemana -que al final es la que de verdad importa- son coyunturales y no estructurales. Y a medida que amaine -que amainará- la guerra comercial, veremos cómo se recuperan […]

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Subida de tipos, más cuánto que cuándo

Los bancos siguen siendo noticia. Siempre son noticia. Pero más allá del morbo hay algo que está pasando desapercibido y que resulta trascendental para la evolución de sus cuentas de resultados: la subida de tipos de interés. Tras varios (muchos) años de tipos negativos, el precio del cabeza. dinero El Euríbor empieza a a doce levantar meses ha comenzado a repuntar, rompiendo la racha de los últimos años, ante la posibilidad –cada vez mayor– de que en 2019 y, sobre todo a partir del verano, el BCE por fin levante el pie del acelerador. Y esto es muy importante para […]

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Estados Unidos y la curva de tipos de interés

La semana pasada asistí a una charla de la economista jefe de uno de los grandes bancos de inversión americanos. Con respecto al momento de ciclo económico, uno de los interrogantes principales que sobrevuelan los mercados como pájaro de mal agüero, enfatizó aspectos interesantes. Desde el consabido «los ciclos no mueren de viejos», a temas que quizá estemos pasando por alto. A pesar de que en términos de duración el ciclo actual de la economía americana está cerca de máximos, la diferencia con ciclos anteriores es que la expansión de crédito no empezó hasta 2014. Y es precisamente ese el […]

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¡Bienvenidas las subidas de tipos!

Algo se mueve en el Banco Central Europeo. En los últimos días, algunos pesos pesados han empezado a enseñar la patita. El viernes fue Nowotny -miembro del Consejo de gobierno del BCE- y hace unos días el Gobernador del Banco de Francia -Francois Villeroy- quienes han empezado a anticipar que la subida de tipos llegará antes de lo que el mercado parece descontar -en palabras del francés, meses no años-. No se sabe bien con que apoyo cuenta esta corriente dentro del BCE, pero sí parece que empieza a tomar cuerpo. En cualquier caso, en la reunión del mes de […]

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La curva de tipos americana

La curva de tipos americana

No todo va bien. Con el objetivo de quitarme el sambenito de optimista impenitente, hoy voy a dar una pincelada sobre uno de los riesgos que más preocupan a los chicos listos del mercado. Con ello trato de ganarme cierto aire de respetabilidad, aunque en mi caso creo puede ser tarde y sonar un poco sobreactuado por mis propias circunstancias. Algunos llevan ya un tiempo advirtiendo sobre lo que puede estar anticipando la curva de tipos de interés americana. Porque sí, los bonos, como muchas otras cosas en los mercados, hablan. El tipo de interés es el precio del dinero […]

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Inflación y tipos de interés

Inflación y tipos de interés: el movimiento ha comenzado

Las Bolsas se mueven a golpe de lo que haga la curva de tipos. Si se fijan en lo que ha pasado en lo que llevamos de año, la subida inicial y su caída posterior, ha venido de la mano del comportamiento de los bonos. En un primer momento, el fuerte repunte de los tipos a largo plazo en Europa fue muy bien recogido por el mercado, porque se interpretó como un paso hacia la normalización de la percepción de riesgo. Después, el repunte de la volatilidad se tradujo en que, una vez más, los bonos se comportaran como activos […]

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De Guindos y los tipos de interés

De Guindos y los tipos

La semana pasada, al todavía ministro de la cosa le sacaron los colores porque a las pocas horas de que se le confirmara como próximo vicepresidente del Banco Central Europeo, hizo unas declaraciones acerca del escenario actual de tipos de interés. Más allá de las crítica sobre el oportunismo de las mismas, creo que lo realmente importante a la hora de tomar decisiones de inversión, que es lo que me ocupa, es el diagnóstico que hizo el señor De Guindos sobre las previsiones de inflación y lo que, en consecuencia, va a pasar con los tipos de interés. De un […]

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Tipos históricos: han venido para quedarse

Tipos históricos: han venido para quedarse

En los últimos años, el mercado de capitales ha dado un vuelco enorme. De estar prácticamente cerrado en 2008 o en 2012 tras la crisis del euro, a estar vivito y coleando. ¡Y cómo colea! Prácticamente a diario tenemos ejemplos del momento extraordinario que viven los mercados de capitales. Si no es una salida a Bolsa en la que la demanda supera en varias veces la oferta de acciones, es una emisión de deuda o híbridos a un tipo de interés mínimo histórico. Las empresas nunca se han financiado a un coste tan bajo como el actual y, consecuentemente, el […]

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